腾讯2012Q1财报分析师会实录

5月16日消息，腾讯发布了2012年第一季度财报，当季总营收为96.479亿元（15.328亿美元），比上一季度增长21.8%，比去年同期增长52.2%。腾讯第一季度权益持有人应占盈利为29.495亿元（4.686亿美元），比上一季度增长16.3%，比去年同期增长2.8%。

随后，腾讯管理层召开了财报电话会议，就热点问题回答了分析师的提问。与会高管包括腾讯首席执行官马化腾、总裁刘炽平、首席财务官罗硕瀚及首席战略官詹姆斯•米切尔。

以下为分析师问答环节主要内容：

摩根士丹利蒂莫西•陈：请问财报中的电子商务交易业务收入是否包含佣金？为何其毛利率仅为3%？该业务的今年余下时间的增长趋势和利润率变化情况如何？

刘炽平：是的，包含了佣金。如我此前所说，我们的QQ网购频道还在建设过程中，仅在部分地区开放，还不是面向全国，由于处于发展初期，我们还只能从部分成交额中收取一些交易佣金。拍拍贡献的交易额更大，但那里的主要收入来源还是广告，这被纳入了广告业务下。利润率现在还很难预测，我们确实希望让大家都了解我们的电子商务业务，因为我们在一些交易中扮演了重要角色，可以提供更好地改善用户体验，但该类型业务占我们电子商务类总交易额的比例还很低，本次披露很大程度上是技术性的。我们仍在打造总的电子商务架构，未来才能更好地谈论商业模式与利润率。

蒂莫西•陈：微信用户增长迅猛，能否据此谈谈腾讯的移动战略和创收方式？

米切尔：随着中国智能手机普及率腾飞，我们对微信用户增长带来的机会感到非常兴奋，微信注册用户数已超过1亿，而且其中月活跃用户和日活跃用户的比例很高，长期看来这是个非常有趣的平台。我们还通过API（应用程序接口）允许第三方应用加入，这与我们所有平台的策略相符——尝试利用好各界开发者的才能，而非只局限于腾讯员工。移动平台的货币化还远远不是我们的优先目标，现在的主要目标还是迅速增加用户，但考虑到该服务的高渗透率和互动性，再加上我们可了解用户的位置，我认为将来创收应该是水到渠成之事。

美国银行-美林分析师埃迪•梁：有新闻说腾讯的一些业务部门将进行内部结构调整，能否澄清一些？

刘炽平：现在我们不便就市场传言发表评论，发布相关声明后才能探讨。

埃迪•梁：管理层提到第一季度某些游戏的玩家投入有所增加，请谈谈腾讯旗下各类游戏的每用户平均收入（ARPU）。

罗硕瀚：大型多人同时在线角色扮演游戏（MMORPG）第一季度的ARPU介于90-130元，高级休闲游戏介于50-95元。

德意志银行分析师亚历克斯•姚：能否谈谈腾讯作为卖家从事电子商务时的物流问题？管理层称用户的QQ日均在线时间同比大增29%，请问原因是什么？与微信有关吗？

刘炽平：我们确实为产品递送启动了一些物流方面的计划，我们的电商交易额中很大一部分是消费电子产品，为此我们需要仓库、快递公司，在上海及周边城市我们有自己的员工做这些事情，而在其他地区则依赖于第三方。我们将继续打造物流与履约能力，将自主服务推向其他地区。

日均在线时间的增长有几方面原因，首先我们提供的服务越来越多，强化了人们持续登录的动力，包括我们提供更多视频、音乐服务，不断改善微博等社交网络服务，并增加第三方应用的数量。另外，用移动设备登录QQ的用户越来越多，注意这并未将微信用户包括在内，他们倾向于一直登录着QQ。

亚历克斯•姚：腾讯的仓储设施主要是租赁还是自建？

刘炽平：现在是租赁，我们会继续评估将来是否自建仓库。

野村证券分析师金永：腾讯第一季度毛利率约为60%，低于上季度的65%，似乎主要是电子商务收入大增的影响，那预计毛利率还将继续下降吗？

米切尔：我们不是从利润率的角度来运营业务的，不同业务部门的增长速度和利润率各不相同，对总的利润率肯定会有影响，我们接受这一事实，从来不会因为某种业务的利润率较低而放弃它——比如游戏业务利润率就较低，而广告业务利润率较高。我们关心的是各类业务自身的利润率，而总体利润率则是各项业务增长率不同的结果。

刘炽平：如果排除电商业务的影响，毛利率其实提高了4.9%左右。

苏格兰皇家银行分析师黄志芸：请谈谈中国移动的“移动互联网新模式”，这对腾讯与运营商分享的收入以及腾讯在移动价值链中的议价能力有何影响？

刘炽平：现阶段我们仍在等待细节，还不能给出肯定性回答，只能说将会有新模式，而我们将参与其中。

温迪•黄：实名制注册要求对腾讯微博有何影响？用户活跃度变化情况呢？

刘炽平：我们确实在推行实名注册要求，这也正是日活跃用户数比上一季度略有下降的原因，公允地说，实名制对我们的业务确有一定影响，特别是影响新用户注册。尽管如此，我们一方面努力吸引用户注册微博，一方面提高现有用户活跃度，因此页面访问量有较大幅度增长。

Piper Jaffray分析师马克•马洛斯蒂卡：腾讯第一季度广告业务是否收到宏观经济增长速度放缓的影响？

米切尔：是的，经济增长减速对一些行业的广告投入有影响，显示广告方面我们可靠市场份额的增长弥补这一损失，此外我们还通过按效果计费广告等新形态获得收入，带来了以前没有的新机会，因此我们得以维持大幅高于行业平均水平的增长速度。

马克•马洛斯提卡：新游戏《剑灵》何时发布？

米切尔：我们不会披露具体的游戏发布时间，一方面这是公司政策，另一方面我们总是在时机恰当时发布。不过该游戏的韩国开发商近期曾谈到何时将在全球市场发布这一游戏。

瑞银分析师：管理层提到销售消费电子产品，而该领域竞争非常激烈，腾讯将如何应对？是否会参与价格战并因此拖累利润率？

刘炽平：我们消费电子产品的销售规模已经很可观，财报中披露中的7.5亿元收入大多就是来自该领域，这些销量主要是上海周边，即华东地区，我们还将把这一模式逐步推广到中国其他地区。至于定价战略，我们的定价已经低于一些规模更大的同行，我们相信更重要的是向其他地区推广，充分利用流量优势增加用户，我们的营销成本远低于竞争对手，这是一大优势。

分析师：腾讯旗下社交网站的广告业务是否会与门户争夺广告客户？

米切尔：理论上有可能，但实际上门户网站的客户往往是大品牌，希望以按显示次数收费式的广告给网民留下深刻影响；而社交网站上的广告主要是按效果计费式的，客户希望藉此直接增加交易额。两类广告针对的市场有相当大区别，我们远高于市场平均水平的增长速度也凸显了这一点。

高盛分析师梁育华：请谈谈腾讯发展自营电商业务的目的，是否会侧重发展这类业务？

刘炽平：B2C式电商业务有利于改善用户体验，自主拥有库存，特别是那些周转速度较快的产品，有助于加快送达速度；另一方面我们又不必承担太大的库存风险，因为这些商品的周转都很快。随着时间发展，我们作为中介的电商业务也会增长，因为我们想把QQ网购打造为开放平台，两类电商业务将会携手增长。在我们的电商业务架构中，自营B2C、第三方B2C和市场业务将共同成长，为改善用户体验扮演不同角色。

瑞士信贷分析师张永恒：许多中国互联网公司都尝试打造自己移动生态系统和操作系统，甚至自己出品手机，这一趋势是否会延续下去？是否会影响腾讯的发展？

刘炽平：在移动互联网方面，我们致力于提供可用于多平台、多种设备的应用，并与多运营商合作，这是我们遵循的原则，我们相信这是获得尽可能多用户的最好方式。我们确实与价值链上的许多企业合作，包括手机生产商和运营商，但不认为应该自己打造手机，然后将所有本公司的应用都装进去，以这样的方式去获取市场份额。

巴克莱资本分析师阿丽西亚•叶：请谈谈腾讯电商业务为何侧重发展电子消费品。

刘炽平：首先，这是个交易总额很大的市场；其次，该市场的库存风险较小，因为周转速度较快；第三，这些产品标准化程度较高，易于进行推广、吸引用户及递送商品。自主控制这一领域的库存，有助于在避免承担库存压力的情况下，改善用户体验。

八六证券研究分析师赵春明：管理层提到实际交易总额远高于财报中的收入数字，那这些交易主要是通过财付通完成的吗？财付通目前发展情况与未来盈利计划如何？

刘炽平：大量交易都是通过自主支付平台完成的，但现在谈论该平台的货币化还为时过早。

赵春明：电商平台现在已向第三方商户收费了吗？

刘炽平：目前收费相对较少，我们电商平台的收入主要是来自拍拍，而且现在计为广告收入。我们的QQ网购平台仍在构建之中，只在部分地区开放，一些B2C商户已经加入，可以说仍处于测试期，现阶段收取的交易佣金还不会太高。