腾讯2011Q3财报分析师会实录

11月10日消息，腾讯控股有限公司今天公布截至2011年9月30日未经审核的第三季度综合业绩，当季总收入为人民币74.962亿元（11.796亿美元），环比增长11.2%，同比增长43.4%。期内盈利为人民币24.461亿元（3.849亿美元），环比增长4.4%，同比增长12.8%。

公布财报后，腾讯管理层召开了财报电话会议，回答了分析师的提问。参加会议的高管包括腾讯首席执行官马化腾、总裁刘炽平、首席财务官罗硕瀚和首次策略官詹姆斯·米切尔（James Mitchell）。

以下为分析师会议主要内容：

德意志银行的分析师阿莱克斯•姚（Alex Yao）：管理层认为中国互联网领域下一个带来巨大收入的机遇是什么？腾讯将如何为抓住这个机遇进行准备？

刘炽平：按照全世界互联网产业，目前大约三种获得收入模式。第一种是用户付费模式，事实上中国企业在这方面处于领先地位，不过该模式现在已经传到欧美等发达市场；第二是广告，这是发达国家公司首先提出的，在中国得到蓬勃发展；第三种是其他围绕电子商务的一些模式，这写模式与广告存在一定的联系，不过在电子商务领域，收入应该与收入量挂钩。这三种模式都在中国快速发展，随着互联网在人们生活中的普及，用户通过该互联网受益的途径越来越多，互联网服务提供商可以通过上述三种方法获得收入。腾讯已经通过用户付费模式获得了大量收入，并铺平了继续增长的道路，

另一方面，开发新服务对我们来说很重要，这可让我们围绕广告和电子商务交易获得更多收入。处于这方面的原因，我们对门户、微博、搜索、移动等业务进行了战略投资，目的都是为了获得广告方面的收入；凭借腾讯在社交网络上的巨大流量，我们有机会通过开放平台和应用以及广告获得收入；同时，我们还对支付平台、电商平台进行投资，希望从而获得长远的电商类收入。

阿莱克斯•姚：在腾讯众多的计划和项目中，哪些是2012年最优先发展的？

刘炽平：这些计划之间并不存在相互排斥的关系。在付费类业务方面，我们继续发展社交网络、游戏业务，并且持续开发新的优秀付费产品；广告类业务方面，发展显示广告、搜索和新生但发展迅猛的视频业务，这些业务并不会相互影响，媒体业务和视频业务之间的整合效应很强；电子商务类业务方面，需要更长时间发展，流量增长仍然是我们现阶段业务发展的重点，这需要我们付出更多耐心。

摩根大通分析师韦迪：腾讯开放平台上线之后，QQ空间用户及其付费模式是否发生变化？有没有可能因为更多QQ空间用户花在第三方游戏上的时间增加，从而成为按月付费的会员？

刘炽平：腾讯开放平台的发展现在仍然属于初级阶段，事实上Facebook等相同网站打造开放平台也花费了很长时间，而腾讯是在今年早些时候才开始完全执行开放平台战略的。我们早期的努力主要是与第三方开发者沟通，让他们熟悉腾讯开放平台，与我们合作、进入该平台，这需要许多运营方面的工作。到目前为止，已经有很多第三方开发者和我们建立的合作关系，现在我们最需要做的是建立起基础设施，为第三方开发者带来越来越多流量，并且帮助用户更便捷地发现这些应用，与其形成更紧密的关系。此外，我们还需建立起病毒式营销机制，使好友能够更便捷地互相推荐应用。打造许多基础架构的努力都正在进行当中。最开始的时候，我们尝试向开放平台投入大量资本，帮助第三方开发者获得收入，从而树立信心。随着时间演进，与我们合作的开发者越来越多，各类机制越来越健全，一方面开发者能获得收入，另一方面他们的努力会增进整个平台的活跃度，吸引用户在我们平台上花费更多时间。我们仍处于建立这一虚拟生态系统的初期，但前进步伐颇为稳健。

韦迪：很多电子商务公司都尝试进入物流和快递领域，腾讯有没有在这方面进行投资的计划？还是将注意力放在社交商务平台，通过广告等模式获得收入？

刘炽平：现阶段我们的重点仍然放在电子商务的“在线部分”，即打造既能帮助商户带来流量，又能给用户带来好交易的架构。我们认为，购物体验的各个方面都非常重要，包括易于发现商品、价格合适、质量上佳、递送和售后服务一流，因此，我们花费了很多时间精力确保平台上的商家拥有合适的经验与专长，同时与第三方快递公司合作，确保他们能提供优秀服务。同时，我们打造了优秀的信息系统，将腾讯、用户和第三方快递公司联系起来，使用户能非常便捷地查询其商品的物流状态。总的来说，我们现在采取的策略是确保提高提供一流的在线体验，同时依赖于高质量第三方提供线下服务。

美国银行-美林分析师埃迪·梁(Eddie Leung)：腾讯付费用户数量和QQ账户数量的增长速度有所放缓，管理层对此有何评论？这是不是暂时性的？还是腾讯改变了策略，更加侧重于提高每个客户贡献的收入？

刘炽平：QQ用户的增长其实与中国整体互联网用户数的增长相对应的，考虑到QQ在网民中的普及率已经很高，增速放缓是很正常的。但是，互联网的真正机会不是取决于用户的多少，而是企业与用户之间的关系数量，关系的深厚，以及对用户来说，你的服务的质量。以美国市场为例，网民数量在很长一段时间都没增长，但是互联网行业创造的价值一直在增加。根据我们现在推进的计划，我们尝试提供有用的服务，并且提高用户的活跃度，这包括多种形式的新服务，以及将现有服务延伸到移动平台，使人们有更多时间可以花在我们的平台上。我们的最高同时在线人数的增长速度其实两倍于QQ活跃账户数增速，平均下来，人们在我们服务上投入的时间也越来越多。我们的策略是，增加与用户之间关系的深度和广度，在这方面我们实际执行得也很稳健。在收入与付费用户增长的关系方面，随着QQ账户数增速放缓，付费用户的增速也会随之放缓。不过对我们来说，更重要的还是深化与用户的关系，为了使其在腾讯平台上投入更多时间，我们不能只向其推广一类服务，而是可以让其成为游戏用户——这能带来高ARPU值，或是使其以点击广告或购物等形式创造价值。

埃迪·梁：能否介绍一下不同类型游戏的ARPU值？

罗硕瀚：大型多人同时在线游戏每季度的ARPU值介于90-130元人民币，高级休闲游戏的ARPU值介于50-85元人民币。

RBS分析师温迪·黄(Wendy Huang)：腾讯现在进行了许多战略投资，准备怎么样去控制风险？有没有设立特定的投资回报率目标？在选择收购目标时，遵循怎么样的标准？

刘炽平：我们并没有真正收购娱乐行业的任何公司，只是投资了数家公司，对我们来说最重要的是与这些娱乐公司建立起关系，让他们将腾讯网络平台视为获得收入、关注度和用户关系的渠道。同时，我们还尝试帮助合作伙伴为用户创造优秀内容和更高价值。我们并不会直接收购娱乐公司，其原因正如你所说的，我们不希望面对如何挽留人才、控制制片风险之类的苦难，我们依赖于合作伙伴及其富有能力的企业家来完成这一工作，我们所要做的是与其建立资本关系，同时通过我们的平台为其提供帮助。

对于投资回报率的目标，许多回报并不限于金钱回报，我们考虑投资项目的时候，显然会分析合作能为双方带来什么战略价值，并且投资本身是否划算，目标公司质量是否足够高，该公司的业绩是否会继续增长等。我们的确会评估这些因素，不过评估流程颇为复杂，很难简化为一个财务回报上的数字标准。我们相信，这些投资成功的话，不仅能带来战略价值，随着时间进展，还能带来经济回报。

温迪·黄：我注意到腾讯将在重庆、天津和上海建设多个大型数据中心，同时计划在武汉建设大型研发中心，这些措施将对腾讯的财务状况产生什么影响？对利润率是否有短期影响？

刘炽平：这些项目主要都是基础设施项目，所有这些建设使用的土地都得到了当地政府的高额补贴，此外，一旦建成后，其减值时间很长。现阶段对利润率没有影响。

高盛分析师凯瑟琳·梁(Catherine Leung)：腾讯明年计划向哪些领域进行投资？能否会按照规模对领域进行排名？腾讯是否考虑向国外进行扩展？

刘炽平：按照规模来对这些领域进行排名还为时过早，并且也太过复杂。至于国际扩展，我们将谨慎地推行，只有在看到合适机会时才会进行，过去我们的拓展主要是围绕拥有专长的领域，特别是游戏产业，还要求在目标市场上能找到优秀的合作伙伴。我们在东南亚、俄罗斯都对优秀公司进行了投资，在美国则投资了Riot Games，今后我们仍将执行此种谨慎策略。

凯瑟琳·梁：腾讯的开放平台战略里面有没有包括帮助第三方开发者开拓国际市场机会？

刘炽平：从长远看，或者会有，不过现阶段我们的重点还是为开发者带来中国市场的用户与流量。随着时间发展，或许会有一些国际机会，不过现在还没有。

野村证券分析师Jin Yoon：第三季度腾讯的销售与市场营销支出似乎环比增长了37%，这种增长是否会持续到第四季度？总务与行政成本呢？

刘炽平：从长期来看，销售与市场支出方面的多数成本都是一次性的，取决于推广某种产品的需要。不过，如果我们看到明显的机会，认为现在投入营销费用能加快平台增值，那我们非常愿意投入，以增加未来可以获得的收入。传统上，我们在营销开支方面其实相当慎重，主要依赖于利用内部网络进行营销，这种整合策略仍将持续下去，并为我们管理销售与市场支出提供坚实基础。同时，放眼未来，我们认为现在是构建平台、拓展存在的大好时机，因为两年后这样的机会可能就没有了，为此，我们愿意继续在营销方面进行一定投入。明年的话，我们会评估市场形势，根据市场竞争的严峻程度，来调整营销支出。

至于研发支出，9月份前后大批应届毕业生进入公司，因此到了第四季度，尤其是年底，新招员工的数量相比之下肯定会减少。

摩根士丹利分析师季卫东：能否对腾讯与新浪的竞争进行评论，尤其是在微博和即时通讯服务方面，新浪最近在微博平台增加了即时通信工具，未来会出现相互蚕食市场份额恶情况吗？

刘炽平：我不能特别指出那些同行企业是竞争对手。但是在微博市场方面，在过去一个季度我们的微博平台快速发展，每日活跃用户数量超过5000万，注册用户超过3.1亿，而这只是9月底的数据，现在数量均有所增加。这项业务事实上正快速发展，我们签约了越来越多的名人，并在特定的内容领域建立起我们的业务。这个平台的用户越来越多，我们多个平台之间实际上存在着协同效应，其中包括QQ空间平台、腾讯朋友平台、门户平台、视频平台等。因此在微博业务方面，发展非常令人鼓舞。此外，我们显然可以看到不同平台之间存在可以进行整合的空间，其他公司也从不同的角度接触微博平台。我们继续认为微博平台是一个优秀的社交媒体平台，主要是与媒体方面进行整合，为媒体信息领域增加特定的社交元素。因此，我们相信这是主要吸引用户的地方。在社交活动、应用软件和通信方面，我们可以推出多种附加组件，但是我们认为大部分用户来到微博平台是为了了解媒体信息，并发表自己的意见，我认为这是关键。因此在社交媒体、社交网络、交流平台之间仍然存在明显的不同。

季卫东：考虑到腾讯对开心网的投资，腾讯朋友等实名网络服务是否会与开心网进行整合？展望未来，社交媒体广告方面是否会有更多的发展动力，尤其是考虑到社交媒体广告已经成为Facebook等海外同行的主要营收源？

刘炽平：在开心网的投资网，整合或协同的主要领域在于开放平台。我们将向开心网提供游戏的开放平台，因此我们的开发者和合作伙伴将获得开心网的数据和用户基础，开心网的用户因而能够访问大量的应用软件。在两个平台的整合方面，我们现在还没有这方面的计划，开行网将仍然由现在的公司进行运营，继续吸引用户，但同时我们将继续探索对双方的用户都有利的合作方式。

在社交广告方面，我们一直专注于这个领域，刚刚为QQ空间平台提供了广告平台，我们将继续在这方面发展。

三星证券分析师保罗·吴(Paul Wuh)：关于腾讯的运营利润率方面，随着你们进入多个新领域，你们的利润率下跌至低于40%，你们认为这个趋势在第四季度会继续吗？能否预期在2012年利润率会有所提高？

詹姆斯·米切尔：我们管理业务的出发点并非在于利润率，我们关注用户体验、营收、利润，利润率只不过是副产品。在上个季度，我们积极地对部分项目进行投资，部分项目在本质上对成本要求是很高的，另外一项项目，例如开放平台，在建立的时候要求进行大量的投资，从而设立数据中心等，但是一旦开放平台投入使用，腾讯的支出将减少，因为在创新方面我们可以依赖合作伙伴。

在过去几个月，我们推出了多项新产品。部分新产品非常优秀并获得了成功，包括一些游戏产品以及移动产品。如果我们看到某款产品具有很大的市场潜力，我们将在市场营销方面进行大量投资，这也造成我们最近几个季度支出的增长。在此，我想再次重申，我们管理业务的出发点并非在于利润率，我们关注的是用户体验、营收、利润，利润率只不过是副产品。

保罗·吴：目前开放平台的应用软件数量有多少？QQ空间的营收有多少来自该平台？

詹姆斯·米切尔：对于产品数量方面，我难以给出具体的数字，因为不同的公司有不同的标准，有的公司认为这是应用软件，其他的公司可能认为不是。如果把一千个视频放到开放平台，有的公司会认为这都是不同的应用软件。

在QQ空间的用户支出方面，继续快速发展，越来越多的用户购买使用第三方应用软件，这方面的收入每个月都在增长。

保罗·吴：QQ空间的营收中第三方应用占的比例是多少？

罗硕瀚：我们并不提供这方面的数据。

瑞士信贷分析师张永恒：腾讯今年招聘了差不多4000名员工，主要是增加到那些业务部门？在2012年这些部门是否还需要增加招聘？

罗硕瀚：在员工数量方面，我们增加了4000人，实际上只有3000人。其中40%是刚刚毕业的大学生，基本上各个部门的员工数量都有增加。

刘炽平：在员工数量增长方面，由于我们存在周期性的产品种类扩张，因而员工数量快速增长。我们继续希望招揽更多的顶级优秀人才。在未来几个季度，员工数量增长的速度将放缓。在支出控制方面，我们一直都比较克制。

瑞银分析师加里·勒甘(Gary Ngan)：在社交媒体广告方面，QQ空间过去一直都没有从事太多的广告业务，现在该平台上的技术是否可以支持目标广告？你们将主要瞄准那些广告主？大的品牌广告主还是长尾广告主？什么时候广告业务才能全面发展？

刘炽平：过去我们很少在QQ空间平台上从事广告业务。在发展过程中，一直有不同的重点任务，例如我们需要打造平台、推广应用软件和建设开放平台，很多的开发资源被投入到这些领域而不是用以追求盈利的广告平台。现在，随着我们在广告方面推出一些平台，我们可以使用门户网站的部分专业技术在QQ空间打造目标广告平台，我们正开始在QQ空间试验目标广告。在广告主方面，我们将观察并严格地挑选出广告主，因为我们希望确保QQ空间用户的体验将良好地保持下去。这也是为什么我们先向部分的大客户开放，一段时间后，我们将加入更多的广告主到QQ空间，可能是电子商务方面的广告主、生活时尚方面的广告主。

加里·勒甘：请问什么时候开始加强发展广告平台？在QQ空间方面，你们提到在财报中增加了来自第三方的净营收，这是第一次增加这方面的统计还是此前也有的？能否介绍一下这方面营收增长的情况？

刘炽平：在加强广告平台方面，我们一直在努力，我们建立了平台，吸引来广告主，不断提高算法，吸引更多的广告主。对于业务发展和平台改善来说，这是一个不断发展的过程。

罗硕瀚：在来自第三方应用的营收方面，这是我们首次计算净营收，因为我们相信这种计算营收的方法更合理，因为他们是在利用我们的平台而不是运营游戏。我希望重申，我们从年初开始加强与第三方开发者的联系。

Jefferies分析师：在社交网络方面，你们曾提到将对腾讯朋友的测试结果进行分析，以了解在QQ空间更大力度实现实名化是否合适。现在腾讯对开心网进行了投资，能否介绍一下，除了开放游戏平台之外，是否有其他途径实现这三个平台之间的协同？

刘炽平：正如此前所说，开行网将维持独立运营，我们将首先在开放平台与他们进行合作，之后我们将寻求更多的协同整合，但是不会有推倒重来这样的情况。在我们的整体社交架构方面，包括通信，如QQ、电邮和微信，在社交网络方面，有QQ空间和腾讯朋友，在社交媒体方面，有微博。我们的社交架构比以前更强大。