B站申请美国上市融资4亿美元：ACG理想国路在何方？

GameLook报道 /美国当地时间3月2日，哔哩哔哩（B站）向美国证券交易委员会（SEC）提交了IPO申请，计划在美国上市，融资金额4亿美元，股票交易代码为“BILI”。承销商为摩根史丹利、美银美林和摩根大通。招股书未透露发行价区间以及股票发行数量。不过根据融资金额可大致估算出B站的估值范围，理论上在15-20亿美元之间。

根据招股书显示，2017年B站营收规模达24.684亿元，游戏占2017年B站收入83.4%，直播业务收入占比7.1%、广告收入占比6.5%。2017年B站营业成本主要是收入分成成本9.26亿元人民币（占总成本48.3%），带宽服务器成本4.69亿元（占总成本24.4%）以及内容和版权成本2.62亿元（占总成本13.6%）。不过B站目前算总账还亏着，2015年、2016年、2017年归属于股东的净亏损分别为5.69亿元、11.85亿元、5.71亿元，不过随着B站收入的大幅增长，扭亏指日可待，这或许是为何B站今年提交上市申请的重要原因。

在公司股权结构上，B站董事长兼CEO陈睿持股21.5%，为第一大股东；B站创始人兼总裁徐逸持股13.1%；副董事长兼COO李旎持股3.7%。在主要机构投资者中，华人文化 （CMC）持股12.8%；正心谷创新资本持股9.0%、IDG-Accel持股7.6%、君联资本持股5.9%、腾讯持股为5.2%。

讲完财报、来谈谈业务，无论在国内互联网的大圈、还是游戏业的小圈，在GameLook看来B站都是一个另类的存在。

ACG理想国：新一代用户的心灵归属地

如果把B站当作典型的互联网公司，B站的某些发展模式是极度违背商业规则的，譬如B站最著名的“用户注册100问”，这导致B站大量的真实用户并不被B站接受为B站核心用户，人为对用户注册设置门槛的手段、在互联网圈难找到几个个案，B站招股书中也体现了这个奇葩的现象。

招股书中，B站数据显示B站截至2017年Q4的平均MAU为7200万、是2016年第一季度的2.5倍，用户高速增长，但B站截至2017年12月31日,只有3160万用户通过了B站独创的社区入门考试成为正式会员。这意味着B站每个月有近6成的用户是没有成功通过B站正式注册的。但B站在招股书中骄傲的表示：“正式会员第十二个月的留存率超过79%。用户中81.7%是出生于1990-2009年之间的年轻人。”这代年轻用户被B站称之为“Z世代”。

设置用户高注册门槛目的是什么呢？B站创始人、现B站总裁徐逸（网名Bishi）多年前曾解释过这个原因：“我们希望阻拦想凑热闹的人进入。我要的就是社区的氛围是稳定的，不希望和这个群体完全无关的用户进来。” 控制质量的另一个表现是严格的层级划分：游客、普通注册用户、up主和管理员，自下而上，层级表现为用户功能使用的区分。

这种对用户的绝对化的区分和筛选，形成了B站这个专属于90后、00后年轻人的社区用户结构，在中国B站的成功或许正是受益于这种独特的与成年人世界划清界限的定位。而相应的，海外有Snapchat这样年轻人躲避老龄化社交媒体Facebook的存在。

在这种背景之下，我们能够得以理解一些诡异的B站数据，比如，UP主创作的视频内容占B站整体视频播放量的85.5%，同时社区的强烈认同感也带来了创作者的爆炸，2017年活跃UP主的数量同比2016年增长104%。即使出于版权隐患下架了大量的视频，对B站来说依然是毫发无损，因为B站是这一代用户真正的“心灵归属地”。

同样也是在这种背景之下，我们能理解B站做的一些事，比如每年一度的BiliBili world、冠名上海男篮、建立自己的英雄联盟职业战队、乃至最近二次元改造了公司楼下的Costa咖啡，这些非常人之举其实都体现了B站年轻一代用户的独特口味：创造力、进取心、对社区的忠诚。

其实，B站这个“ACG理想国”从建立的第一天起，就有其深刻的“人类行为心理学”的背景存在，而上一次用这招取得一定成功的是淘米网、其险些威胁到腾讯的小学生用户的根基，只是这次B站用了更具有创造力的方式，换汤不换药。

游戏圈的异类：造梦者开始替行业织梦

B站赚钱的主力是游戏业务，2017年依靠F/GO爆发性的业绩增长，B站从游戏方面获得收入高达20亿元，俨然B站已成为一个成功的游戏公司。

20亿元的年游戏收入在游戏行业内是一个怎样的存在呢？近期A股绝大多数公司都发布了2017年的业绩快报，比较下来B站这个20亿正好处于游戏业上市公司中“第三梯队”的顶部，大概排名在12名。同时B站还投资了大量的游戏开发商，意图完成从代理发行到研运一体化的华丽转身。

游戏业收入比B站高的公司目前还是有10余家的，但在这么多上市公司中，真正手上有真正分量平台的游戏企业只有两家：腾讯、B站，因此虽然B站收入处于第三梯队，但考虑到B站目前的用户规模和在年轻用户中的号召力，B站极有可能挤入第二梯队的中游位置，这意味着未来B站将是一家中国TOP10的游戏厂商。

B站最初做游戏业务与做平台同样采取了严设准入门槛的方式，这表现在B站发行的产品经常在替用户做选择题，这也导致此前很多业内开发商反馈B站是目前各平台中最难合作的，但B站董事长陈睿曾对行业解释，B站并不是要做游戏平台，其从来没承诺过要做开放接入。

而到了2018年，原先替自己做游戏的B站思路变了，成就别人其实就是成就自己，B站开始主动向开发者伸出橄榄枝，开放接入有什么大不了？这跟UP主的逻辑是一致的，把选择权交给用户并不代表风险，甚至可能进一步的带动社区的活跃度。

只不过，随着B站正式提交美股上市申请，成为一个公众公司，B站这个“ACG理想国”还能继续理想主义么？

在资本的大棒、投资人的期盼下，B站的用户正在用一种复杂的心态看待B站、期待着B站继续坚守底线。