ThinkEquity:维持完美时空持有评级

市场研究机构ThinkEquity LLC发布了一份针对完美时空(PWRD)的研究报告，分析师阿图尔-巴加(Atul Bagga)建议持有这只股票。以下为研究报告的摘要。

　　研究总论：

　　虽然完美时空的核心网络游戏收入与上一季度相比基本维持不变，但游戏使用量的下滑可能被视为负面因素，导致完美时空的股价承压。由于我们相信大多数坏消息已经成为过去，而且我们对完美时空2011年的开发中产品感到乐观，更加重要的是我们认为完美时空的国际战略是可靠的；有基于此，我们维持对完美时空股票的“持有”(Hold)评级，直到我们看到现有游戏稳定的迹象为止。

　　分析要点：

　　* 完美时空第三季度营收为9840万美元，比上一季度增长12%，比去年同期增长14%，超出华尔街分析师平均预期的9000万美元和我们预期的8940万美元。其中，核心网络游戏营收为7880万美元，与上一季度相比基本持平，低于我们预期的8120万美元。

　　* 来自于利润率较低的电影和电视业务所贡献的收入超出预期，使完美时空实现了32.2%的运营利润率，但仍低于我们预期的33.7%。完美时空第三季度每股美国存托凭证收益为0.60美元，超出华尔街分析师平均预期的0.54美元和我们预期的0.50美元。

　　* 市场对10月21日发布的《神魔大陆》的初期反应表现强劲，这令我们感到鼓舞。

　　* 鉴于《神鬼传奇》继续表现疲弱以及两款新游戏的发布，完美时空预计第四季度网络游戏营收将季比增长1%到5%，总营收预计为8680万美元到9030万美元，低于华尔街分析师平均预期的9440万美元。

　　估值：

　　鉴于我们认为完美时空2011年和2012年的开发中游戏表现强劲，我们对完美时空的国际战略和长期前景感到乐观；但我们承认，完美时空将在近期内面临挑战，原因是梦幻诛仙出现问题以及《神鬼传奇》最近以来表现疲弱等。因此，基于我们对完美时空2011财年每股收益(不计入现金)的预期和大约9.3倍的市盈倍数(与中国游戏行业9.5倍的平均值基本一致)，我们维持对完美时空股票的“持有”评级不变，并将其目标价定为30美元。

　　投资风险：

　　* 监管风险：网络游戏行业在中国受高度监管，在我们看来，监管环境的变化很可能会给完美时空带来最大的风险。举例来说，如果政府在保护IP方面采取更加强硬的立场，那么中国游戏市场可能迅速发展至将更多单机游戏囊括在内，并有可能吸引大型游戏发行商。或者，如果政府向外国发行商开放网络游戏发行市场，那么有可能会吸引来自于较大型游戏和媒体公司的竞争，而这些公司可能拥有更多的资金和更加强有力的采购能力。

　　* 外部事件：网络娱乐行业可能会受到运动赛事、自然灾害和盗版等外部事件的负面影响，这种影响可能会超出管理层的控制能力。

　　* 游戏数量有限：完美时空运营的游戏数量有限，这提高了该公司所面临的风险。