完美2010Q2财报分析师会实录

8月17日消息，完美时空(Nasdaq: PWRD)今日公布了2010年第二季度财报。数据显示公司二季度营收人民币5.94亿元(约合8760万美元)，同比增长14%，环比减少4.9%；净利润1.966亿元(约合2900万美元)，同比减少25.1%，环比减少35.6%。完美时空CEO池宇峰、CFO刘永基随后出席了分析师电话会议，并回答了分析师的提问。

以下为分析师会议主要内容：

　　摩根士丹利分析师季卫东：三季度展望是0至5%的增长，这个主要是因为季节性因素还是因为加强游戏促销？

　　刘永基：我们对三季度的展望是0至5%，我们已经考虑了所有三季度可能影响我们营收增长的因素。我们计划在三季度进行更多的游戏营销推广活动，一方面是处于季节性因素的考虑，我们预期国内三季度营收将获得增长，但另一方面我们预期三季度海外授权游戏的营收会略有下降，正如之前提到我们在海外市场推出四款游戏，从而增加了二季度的营收，但是我们预期三季度并不会在海外市场推出太多的新游戏，因此在三季度海外游戏的营收将会有所下降。因此从整体来看，我们对三季度的展望将是0至5%的增长。

　　季卫东：新游戏推出时间，《神魔大陆》、《笑傲江湖》、《降龙之剑》等几个游戏的最新进展如何？什么时候能上市？

　　池宇峰：我们可能会在九月推出《神魔大陆》，所以在三季度会有非常少的营收来自这款游戏，我们预计在第四季度推出《降龙之剑》，因为这个游戏已经测试较长时间，我们对其比较有信心。为了把《笑傲江湖》做得更好，我们预计在明年第二季度或第三季度推出这款游戏，这个要取决于测试的效果。

　　瑞士信贷分析师张永恒：在国内游戏收入方面，那款游戏业绩比较好？那款游戏不如预期？市场费用在二季度增长不少，其中多大部分来自收购？多大是来自已有游戏促销？

　　刘永基：在国内游戏收入方面，《诛仙》仍是我们二季度收入的贡献最大的游戏，第二是《完美世界2》，第三是《神鬼传奇》。如果与第一季度进行比较，我们在追求盈利以及市场营销方面的确有所放缓，因此这些游戏的营收的确有所下降。在市场营销支出方面，在我们完成收购C&C Media交易后，我们已经将该公司所有的财务数据整合进入完美时空的财报中。因此，市场营销支出增加部分是因为加入了C&C Media的营销支出。市场营销支出增加的另外一个原因是，我们将分别为《诛仙》和《梦幻诛仙》分别推出一个资料片，因此我们将为这两款游戏分别增加市场营销方面的投入。以上是我们二季度市场营销支出增加的主要原因。

　　张永恒：放眼将来，三、四季度完美时空将进入更加正常的季度，那么能否介绍一下利润率的趋势？是否会进行成本方面的控制？

　　池宇峰：为了长远发展，我们加大了很多研发力量，所以第二季度利润下降。实际上，我们觉得三季度压力非常大，但是随着三季度游戏的推出，利润率会回升，所以说从三四季度来说，我们认为三季度的压力会很大，四季度会好很多。

　　刘永基：正如我们此前所提到的，我们对成本方面进行较为严格的控制，因此我们在销售和营销方面进行了较大的控制。正如此前所说，我们的销售和营销环比会出现波动，因为销售和营销支出主要取决于所有新游戏和资料片的推出。由于我们在三季度末将推出新游戏，因此我们三季度的营销和推广费用将有所增加。

　　花旗分析师埃利西亚·雅普(Alicia Yap)：在整个产业的成长方面，预期整个网游行业今年的增长水平如何？预期发展将面临什么样大的挑战？未来是否会进行更多研发方面的收购？是否会对利润造成压力？

　　池宇峰：首先，虽然有同级报道称整个行业增速下降，但是我觉得整个行业还是有较大的增长空间，每个行业都是一个螺旋式发展，或者说有一个波动，在新的市场竞争格局中，会有很多新的创新产生，继续推动市场的增大。我一直非常坚信网络游戏产业在比较长一段时间还是会持续增长。我们一直重视研发能力的积累，尤其是在市场竞争激励的情况下，研发周期会比较长，如果企业想保持比较强的竞争力，必须提早进行研发的积累，因此我们一直在寻求进行各种研发的收购，吸引他们的加入。我们一直在这样做，未来也会保持这方面的工作。

　　雅普：目前利润率水平是否有成长空间？递延收入在第二季度比第一季度增长了很多，其中原因是什么？

　　刘永基：是的，我们在第二季度的毛利润率下跌至86%至83%，我想这主要是由于整合C&C Media的数据进入我们的财报，因为C&C Media的毛利润率要比完美时空的毛利润率要低。展望未来，我们认为，随着新游戏的推出，我们的营收和毛利润率仍有提升空间。递延收入大幅增加的原因，我认为主要是由于整合C&C Media的财务数据进入我们的财报。在我们收购C&C Media时候，该公司的资产负债表上仍有大量的递延收入，因此在整合C&C Media的数据后，我们财报中的递延收入增长较多。

　　Auriga分析师侯天(Tian Hou)：可能的股票回购计划方面，有多少现金是可进行该项计划的？

　　刘永基：目前完美时空持有2.15亿美元的现金，但是我们现在有很多的潜在并购目标，包括一些的研发团队以及其他项目，因此我认为在我们确定股票回购计划前，我们必须考虑目前的财务状况以及现金状况。因此一旦确定该计划，我们将进行公布。

　　侯天：完美时空最近向两家影视公司进行了投资，三季度业务展望是否包含任何从这两家公司产生的影视收入？

　　刘永基：在我的三季度展望中，并没有考虑任何从新并购的这两家公司产生的收入，因为这两笔交易并未最终完成。我们计划在三季度完成这些交易。

　　RBS分析师温迪·黄(Wendy Huang)：国内业务收入二季度出现跌幅，尤其是ACU也在下跌，能否解释其中原因？

　　刘永基：在二季度ACU下跌主要是由于《梦幻诛仙》下跌，另外我们也更加积极的打击了游戏外挂行为。这是ACU下降的两个主要原因。另外，APC下降的原因是由于我们降低了《诛仙》、《梦幻世界2》等的追求盈利和推广的力度，因此APC下降是正常的。

　　问：《梦幻诛仙》在7、8月间的趋势发生什么变化？

　　刘永基：我们在5月推出了一个《梦幻诛仙》的大型资料片，此后我们可以看到ACU数字有所增加。

　　温迪·黄：刚才提到有更多的创新推动行业发展，能否对此进行更加深入的解释？

　　池宇峰：我觉得，任何一个产业从出生到成熟都会经历很类似的一些阶段，开始很粗放型，后来越来越精细，然后逐渐面向细分市场。我非常同意你的观点，细分市场战略会产生新的增长，我们开发新游戏的时候会在细分市场上有更多的研究和投入。

　　温迪·黄：那个细分市场有可能是还没开发的？

　　池宇峰：在各个细分市场，产品可以更加精细，更加贴近用户，这就可以产生更多创新，让用户有更好的体验。我们在很多细分市场上都有产品，我们不是想发现细分市场，而是想在现有的细分市场上做到更加精致。

　　美国银行-美林分析师埃迪·梁(Eddie Leung)：并购两家影视公司后将来对完美时空成本的影响？

　　刘永基：总的影响不会很大。

　　埃迪·梁：关于在日本的运营，有没有季节性因素？

　　刘永基：目前我们没有看到来自日本运营方面的收入有产生较大的波动。

　　埃迪·梁：完美时空一直比较集中于自主开发游戏，是否有考虑从国外进口游戏？

　　池宇峰：我们实际上一直对商业机会比较开放，我们一直跟其他研发商探讨。但是我们非常小心，希望寻找好的游戏才进行合作，我们未来对任何机会非常开发，但决定于当时的情况。

　　奥本海默分析师姜彦仁(Paul Keung)：从上半年整体业绩来看，整个产业成长有点放缓，很多公司都专注于海外发展、非MMO的业务等，但是看起来下半年还是有很多大型MMO推动产业成长，我们是否认为整个产业在进行一些整合？

　　池宇峰：我觉得在中国，因为企业都很新，而且规模不大，大家都不习惯真正大型的兼并整合，我不认为短期内在中国的游戏市场会出现大型的兼并整合。另外一点，因为我们想成为全球著名的游戏提供商，所以我们也在看各种各样的游戏，包括我们也投资国网页游戏，我们其实也在做一些SNS游戏，这些都是一些尝试性的投资。如果看到有好的苗子，我们会加大力度。但我们认为现在MMORPG仍然市场上主要的品种。

　　姜彦仁：因为昨天为了悼念舟曲的受难人民而导致网游停服，我们的业务展望里是否包含这个因素，影响有多大？

　　刘永基：我们的确有考虑这个一天停服的影响，但是一天的影响不会很大。

　　Roth Capital Partners分析师亚当·科里西克(Adam Krejcik)：市场营销策略手段方面，完美时空的市场营销回报率越来越低，是否有新的渠道或营销方法提高市场营销的效率？

　　池宇峰：实际上对任何一个企业，都不敢说现在花的营销投入是性价比最高的，所以说不同公司都在尝试增加或减少市场费用，来看市场效果，在寻找最佳的市场投入比例和模式。对我们来说，我们其实都在尝试寻找我们最佳的市场投入比。大家会看到我们和其他公司不一样，一旦我们发现规律性的东西我们会进行调整。另外一点，我想强调，其实游戏本身的质量是最重要的，我们也花了很大力气在游戏的品质提升和保证上。其实，如果游戏的品质提升的话，市场费用是可以下降的。

　　亚当·科里西克：利润率压力方面，之前曾提到在三四季度存在压力，一方面成长研发团队，其次三四季度推出新游戏，因此会有压力，这方面的人士是否正确？

　　刘永基：这是正确，在三季度末我们将推出《神魔大陆》，因此我们在三季度将增加大量的营销推广费用。此外，由于四季度我们会推出《降龙之剑》，下半年市场营销费用也会增加。我们希望这两款游戏会获得成功，预期利润率未来将有所上升。

　　B&B分析师：目前网页游戏一直在成长，这对MMO的影响是怎么样的？是抢占市场还是正向作用？下半年税率是多少？

　　池宇峰：至少我从行业内，网页游戏会伤害MMORPG的市场份额，我宁愿相信是正向的推动。

　　刘永基：基于我们的预计，下半年税率10-13%，税率提升的影响主要是因为整合C&C Media公司的数据，日本的净所得税率是14%。

　　Brean Murray分析师安德烈·格鲁科夫(Andrey Glukhov)：ARPU比去年成长了30%左右，但是完美时空计划减少促销手段等，因此未来的的ARPU趋势怎么样？

　　池宇峰：我觉得今年的ARPU如果比去年增长，是因为更多的玩家更习惯网上消费了，对未来的预测而言，我们其实并没有想过分的提高或降低ARPU，我认为现在是一个自然状态，我们会基本维持这个状态。

　　分析师：完美时空在国内国外都有进行研发方面的投入以及并购，有没有考虑国内外并购的投资的回报率、风险等方面的考量？，这些投资对长期收入的成长的影响是怎么样的？

　　池宇峰：到目前为止，我们认为在国外各种投资的回报率都非常好，其中很大一部分超出我们原来的预测。从长远来说，我们还是非常小心的对待每一项投资，我们的策略希望每一项投资都能成功，而不是说保持高成功率。所以我们在这方面比较小心。长远来说，海外业务却是非常大的成长空间，无论是收入还是利润角度。我认为国内第二季度收入下降确实是短期现象，我们非常有信心中在长期推动国内游戏收入大幅增长。

　　分析师：从国内的一些投资来看，最近对影视方面的业务有所投资，这个到底是因为这些资产相比研发的工作室比较便宜或者比较有价值还是从战略方面上的考量？

　　池宇峰：首先，如果大家了解一些中国的电影和电视行业，会发现它是新兴发展快速的行业，我们预测在一两年之后中国电影电视市场增长非常快，。我们首先作为投资，这是一个能带来好回报的领域，其次历史上电影电视跟游戏可以产生协同效应，我们希望未来电影电视方面和游戏会产生更多的协同效应，但这不意味着我们每一个电影或者电视都和游戏有关，其中有几分之一和游戏有关已经是很好的结果；第三我想强调我们仍然非常小心，到目前为止，在影视行业的投入的结果都是不错的，我们非常希望保持较高的成功率，而不是追求侵略性的策略。

　　分析师：在股票回购方面，管理层曾表示要专注于整体发展而不是股价，现在这方面的另论是否有变化？

　　刘永基：我们此前曾提出，管理层一直在考虑如何最好的利用我们持有的现金。股票回购是现金使用的途径之一，当然并购项目、投入研发也是现金使用途径之一。我希望重申，一旦股票计划获得批准，我们将立即发出公告。

　　SIG分析师赵春明：营销市场费用方面，完美时空在第二季度主要推出两个大资料片，但是市场营销费用比第一季度多很多，其中增长多少来自C&C方面的并购？多少是来自游戏推广？

　　刘永基：营销费用增长的主要原因是两个资料片，一方面原因是整合C&C的财务数据，日本运营方面的指出也组成很大的一部分。同时我们今年参加了E3游戏展，这也增加了我们的支出。还有一方面是我们要求部分的地推人员休息几个月，因此需要支付相关的补偿费用。

　　赵春明：将来市场营销费用趋势如何？

　　刘永基：我们在三季度将增加销售费用以推广《神魔大陆》，因此市场营销费用将会增加。

　　里昂证券分析师：能否介绍一下二季度美国运营的情况？能否对C&C公司的业绩进行一下展望？

　　刘永基：美国的运营向整个集团贡献较大比例的收入，5月份我们在北美推出了《神鬼传奇》，最近我们推出了《赤壁》，我们对美国运营的表现较为满意。当然美国的运营在不断进步中。在C&C方面，我们三季度的展望中已经考虑了C&C的营收和利润，C&C目前在日本运营6款游戏，其中4款来自完美时空，2款韩国游戏。C&C目前处于盈利状态，我们对该公司的表现感到满意。

　　Thinkequity分析师阿图尔·巴加(Atul Bagga)：研发费用方面，第二季度比第一季度增长不少，如果把资本化的费用加上的话，增长还会更多，请问其中多少来自于C&C和Runic的并购？以及将来的趋势如何？

　　刘永基：研发费用的增加主要还是来自于中国方面，因为我们的研发队伍增长了不少的人员。C&C的影响将会是非常小，因为C&C目前没有太多研发人员，大部分是运营人员，因此影响非常小。在Runic方面，与中国相比影响也是非常小，Runic的研发团队规模并不是很大，因此不会对研发费用支出造成太大影响。因此增长的主要原因还是来自国内，因此我们增加了很多当地的研发人员。

　　阿图尔·巴加：并购Runic可能影响并未完全反映出来，第三季度会不会因为这个产生很大的研发费用增长？

　　刘永基：Runic在西雅图的研发队伍相对而言规模较小，因此其影响是非常小的。

　　阿图尔·巴加：完美时空上一个季度的ARPU是306，而这个季度的ARPU是296，这个季度有减缓一些促销，但是刚才听到第三季度多做促销活动，那么最佳的ARPU或者促销活动是处在怎样的水平？

　　池宇峰：大家可能有误解，以为促销和活动就会提高ARPU，这是没有直接关联。只要想象一下，如果做一些促销，会有很多小额付费的玩家开始付钱，同时高付费玩家会付更多的钱，这样一平均下来ARPU跟平常也一样，所以活动的促销与ARPU的提升没有特别直接关系。

　　分析师：最近研发方面的投入是在休闲游戏，网页游戏方面还是目前主要是MMORPG？

　　池宇峰：目前主要还是MMORPG

　　分析师：对于网页游戏、休闲游戏方面投入并不是非常多，对影视方面投入反而比较多，对不同业务发展方向的整体资源分配怎样的？

　　答：对休闲游戏，比如网页游戏，平台有非常大的影响。对我们来说，决定于投资方向，是预测的那个方向的利润是否足够。在电影电视方面有很高的回报率，在网页和休闲游戏上如果做好的话，回报会非常高，但也有很大程度不一定做得很好，所以我们非常小心谨慎，所以我们在SNS和网页、休闲游戏方面都在做一些尝试，如果发现有很好的趋势的话，我们会加大投入。