Playtika 2024Q4财报电话会议实录

大家好，感谢您的耐心等待。欢迎参加Playtika Holding Corp. 2024年第四季度财报电话会议。

请注意，今天的会议正在录音。现在，我将会议交给今天的发言人，Tae Lee，公司财务与投资者关系高级副总裁。请开始。

Tae Lee​
欢迎大家，感谢今天参加Playtika Holding Corp. 2024年第四季度财报电话会议。今天与我一同参加会议的有Playtika的联合创始人兼首席执行官Robert Antokol，以及总裁兼首席财务官Craig Abrahams。我想提醒大家，今天的讨论可能包含前瞻性声明，包括但不限于公司预期的未来收入和运营表现。这些声明和其他评论并不代表未来表现的保证，而是受制于风险和不确定性，其中一些是我们无法控制的。这些前瞻性声明仅适用于今天，您不应依赖它们作为我们未来的观点。我们在此次电话会议后没有义务更新这些声明。我们已在投资者关系网站上发布了一份配套的演示文稿，其中包含有关前瞻性声明和非GAAP指标的信息。我们也会在电话会议结束后立即发布准备好的发言稿。有关风险和不确定性的更完整讨论，请参阅我们提交给SEC的文件。现在，我将会议交给Robert。

Robert Antokol​
大家早上好，感谢大家参加今天的电话会议。回顾2024年，我很高兴地分享，我们在实施重返增长战略方面取得了显著进展，并朝着公司的积极方向发展。我们在2024年实现了多个重要里程碑。年初，我们向投资者概述了资本分配框架，启动了季度股息计划，授权了股票回购计划，并制定了重启并购引擎的计划，这在过去为我们的股东创造了增长和价值。

今年的一个亮点是完成了我们历史上最大的一笔收购，收购了市场上最具吸引力的独立工作室之一SuperPlay，并在此过程中为我们的产品组合增加了两个强大的游戏系列。此次收购证明了我们致力于提升产品组合并推动未来增长的承诺。展望今年，我们仍然专注于执行。在接下来的12到18个月内，我们计划向市场推出三款新游戏，包括《Claire’s Chronicles》、新的老虎机游戏以及计划在第二季度全球发布的《Disney Solitaire》。

《Disney Solitaire》的早期指标非常令人鼓舞，我们迫不及待地将这一体验带给所有玩家。除了这个产品线，我们还将继续探索支持我们目标的并购机会。同时，我们也在投资现有的产品组合，重点关注那些处于领导地位并展现出强劲增长潜力的游戏。我们乐观地认为，这些举措将帮助我们再次实现持续的收入增长。感谢大家持续的支持和信任。现在，我将会议交给Craig，请他详细回顾我们过去一个季度的表现。

Craig Abrahams​
谢谢Robert，大家早上好。上个季度，我们开始讨论我们的产品组合管理方法，重点关注根据游戏的规模、领导地位和增长潜力进行有针对性的投资。这一策略是更广泛框架的一部分，我们通过分配资源来最大化回报并推动增长。对于既有规模又有增长潜力的游戏，我们进行大量投资以推动进一步扩展。对于有规模但增长潜力有限的游戏，我们专注于通过有针对性的支出来捍卫市场份额。

相反，对于缺乏规模但展现出有希望增长潜力的游戏，我们进行超比例投资，包括我们最近收购的工作室。历史上，我们的增长战略基于收购和扩展新工作室。在这一阶段，我们正在收购新工作室并开发游戏产品线。目标是振兴我们的产品组合，而不是专注于单个游戏的表现。通过向产品组合中添加更多游戏，我们将减少对任何单一游戏的依赖，使产品组合方法更加重要和相关。

虽然我们继续强调本季度前三款游戏的表现，但我们也定期提供有关收购游戏进展的更新，以突出它们的表现。这些游戏包括《Animals & Coins》、《Governor of Poker 3》、《Dice Dreams》和《Domino Dreams》。最后，随着2021年至2024年保留计划的结束，我们正在改变EBITDA指标的呈现方式。从2025年第一季度开始，我们将不再区分保留计划调整后的EBITDA和信贷调整后的EBITDA，而是将信贷调整后的EBITDA简称为调整后的EBITDA。这一变化简化了我们的报告，但并未改变调整后EBITDA的定义。

与此过渡一致，我们正在采用更市场化的高管薪酬结构。这一转变从以现金为中心的薪酬计划转向强调与业务结果、股价表现和股东总回报挂钩的薪酬。通过进一步将高管奖励与公司的业务结果挂钩，并将股票市场成功作为驱动因素，我们旨在培养更强的所有权和责任感，确保我们的领导层利益与股东利益完全一致。

现在来看我们今年的财务业绩。我们实现了25.49亿美元的收入，同比下降0.7%；GAAP净收入为1.622亿美元，而2023年为2.35亿美元；信贷调整后的EBITDA为7.577亿美元，同比下降9%。我们的净收入利润率为6.4%，而2023年为9.2%。信贷调整后的EBITDA利润率为29.7%，而2023年为32.4%。我们产生了3.968亿美元的自由现金流，同比下降9.1%。我们将自由现金流定义为经营活动产生的现金流减去资本支出。

在本季度，我们实现了6.503亿美元的收入，环比增长4.8%，同比增长1.9%。GAAP净收入为负1670万美元，而第三季度的GAAP净收入为3930万美元，2023年第四季度为3730万美元。信贷调整后的EBITDA为1.839亿美元，环比下降6.7%，同比下降2.6%。我们的净收入利润率为负2.6%，而第三季度为6.3%，去年第四季度为5.8%。信贷调整后的EBITDA利润率为28.3%，而第三季度为31.8%，去年第四季度为29.6%。我们通过直接面向消费者（D2C）平台实现了1.746亿美元的收入，环比增长0.1%，同比增长8%。

现在来看本季度的业务表现。《Bingo Blitz》本季度的收入为1.591亿美元，环比下降0.5%，同比增长5.8%。这是《Bingo Blitz》D2C业务的又一个创纪录季度，我们很高兴看到我们产品组合中最大游戏的年同比每日付费用户基础增长。《Slotomania》本季度的收入为1.184亿美元，环比下降7.9%，同比下降13.5%。对于《Slotomania》团队来说，这是一个令人失望的季度，因为游戏经济问题在大部分季度内对表现产生了负面影响。尽管这些问题在1月份得到了解决，但它们导致了第四季度的显著表现不佳。

从积极的一面来看，该工作室推出的《Cleopatra II》成功重新激活了休眠玩家，导致活动增加。我们认识到通过提供创新内容来重新激活我们庞大的非活跃玩家基础，以保持我们在老虎机类别的领导地位的重要性。为此，我们正在开发一款新的老虎机游戏，以帮助重新夺回该类别的市场份额，更多细节将在未来公布。《Solitaire Grand Harvest》本季度的收入为7250万美元，环比下降8.1%，同比下降4.3%。总体而言，《Solitaire》在本季度的表现低于我们的预期，但我们很高兴看到该工作室D2C收入的积极增长。这一成功凸显了我们D2C平台的有效性，以及我们在不同类别中与最忠诚玩家深化互动的能力。

在第四季度，我们收购的游戏继续表现出强劲的表现。《Animals & Coins》再次创下纪录季度，在黑色星期五期间表现出强劲的环比增长，并实现了有史以来最好的成绩。《Governor of Poker 3》保持了第三季度的强劲势头，并在第四季度继续表现良好，其D2C收入贡献显著。最后，SuperPlay在本季度贡献了约4800万美元的收入，同时产生了负1000万美元的调整后EBITDA亏损。SuperPlay的收购在本季度中期完成，因此这些结果仅反映了部分期间的贡献。这些结果突显了我们收购的价值及其在增强我们产品组合表现方面的作用。

现在来看第四季度损益表中的具体项目。收入成本同比下降1%，运营费用同比增长13.7%。运营费用的增加主要是由于我们收购了SuperPlay。研发成本同比下降5.1%。研发成本的下降主要是由于劳动力成本的节省。我们在优化运营效率的同时保持研发能力的持续努力在本季度的结果中得到了体现。销售和营销费用同比增长23.6%。这一增长主要是由于SuperPlay收购带来的媒体购买支出增加，以及《Dice Dreams》和《Domino Dreams》的投资。一般及行政费用同比增长18.3%，主要是由于与SuperPlay收购相关的交易成本。这些费用包括交易费用和与交易完成相关的其他一次性成本。

截至12月31日，我们拥有约5.658亿美元的现金及现金等价物。来看我们的运营指标。平均每日活跃用户（DAU）环比增长12.6%，同比增长10.8%。平均每日付费用户（DPU）环比增长5.3%，同比下降7%。每用户日均收入（ARP DAU）为0.89美元，环比持平，同比增长11.3%。

现在来看我们对2025年的财务展望和指导。我们预计全年收入将在28亿至28.5亿美元之间。我们预计调整后的EBITDA将在7.15亿至7.4亿美元之间。我们预计将投入9500万美元的资本支出。我们估计当前财年的有效税率为35%。这一预测基于当前税法以及我们在各个司法管辖区的预期收入分布。

我们专注于通过将我们的产品组合从一些衰退的旧游戏中转移出来，并通过最近收购的工作室进行扩展，来建立长期可持续的收入增长。虽然现金保留计划的结束带来了成本节约，但我们正在将这些节约的一部分重新投资以支持我们增长游戏的开发。由此产生的EBITDA短期压力反映了我们扩展增长游戏的成本，这些游戏在早期阶段通常面临亏损，但随着扩展，预计将成为强大的EBITDA贡献者，以及我们老虎机产品组合的持续衰退。

与此同时，我们正在采取审慎措施来稳定我们的业务。我们正在推出一款新的老虎机游戏，以帮助缓解老虎机产品组合的衰退，同时继续加强我们高利润的D2C渠道。展望未来，2025年将是这些投资和产品组合转变的一年。尽管今年EBITDA面临压力，但我们的战略将为业务重新带来动力，因为新游戏扩展，我们的老虎机游戏趋于稳定。从2026年开始，我们预计我们的in-play和SuperPlay工作室将成为积极的EBITDA贡献者，进一步增强我们的长期财务表现。

我们仍然相信，我们的重返增长战略将带来有意义的财务成果，并得到可持续现金流和更强收入组合的支持。正如我们之前提到的，我们正在更新我们的资本分配框架，以反映我们对审慎财务管理的持续承诺。总体前提保持不变。我们打算利用我们产生的自由现金流来执行我们的资本分配框架。我们为我们有吸引力的自由现金流表现感到自豪，这展示了我们以最大化自由现金流为重点执行业务的能力。这是一个竞争优势，为我们提供了投资增长机会和向股东返还资本的财务灵活性。这是我们用来为股东创造回报的关键工具。

我们目前提供了一个有吸引力的股息收益率，并在第四季度启动了股票回购。我们回购计划的目标是为投资者提供另一层系统的资本回报，特别是通过抵消员工股权归属带来的稀释。关于并购，正如之前讨论的那样，我们预计未来的并购活动将以补充性质为主。在未来三年内，我们预计将部署3亿至4.5亿美元用于并购。这一范围不包括与我们过去交易相关的任何潜在未来盈利支付义务。

我们的资本分配方法既审慎又平衡，专注于向股东返还资本的同时投资于增长机会。通过保持这一方法，我们旨在为投资者推动长期价值创造。

我们的第一个问题来自BTIG的Clark Lampen。

William Lampen​
Craig，首先关于2025年的有机增长轨迹。我想了解一下，如果我们不考虑Robert提到的三款新游戏发布，现有的产品组合和最近收购的游戏在有机增长方面有哪些预期？当我们试图从休闲游戏板块中剥离SuperPlay的影响时，似乎该板块的趋势趋于持平。此外，您提到的《Slotomania》的经济问题似乎是暂时的。因此，如果我们认为赌场业务将实现高个位数增长，而休闲游戏板块持平，我们的方向是否与您的预期一致？此外，您提到了补充性质的并购活动以及未来几年计划部署的资金。我知道预测有机发展更为困难，但您是否有足够的可见性来预测Playtika在2025年之后是否会成为一家每年有机开发几款新游戏的公司？

Craig Abrahams​
好的，感谢您的问题，Clark。这里确实有几个主题。我先从新游戏开始。显然，这与我们之前的收购方法有所不同，收购SuperPlay带来了一个拥有世界级IP的产品线以及紧随其后的第二款游戏。我们对即将推出的《Disney Solitaire》感到非常兴奋，它将在第二季度发布。我们还有《Claire’s Chronicles》以及一款新的老虎机游戏。我们的指导中已经包含了所有这些成本。从收入角度来看，我认为在2025年，这些新游戏的贡献并不显著，但已包含在内。展望未来，我认为我们的产品组合正在经历一段过渡期，因为我们正在投资于新游戏的增长。因此，随着像SuperPlay和in-play这样的工作室在2026年从负EBITDA转向正EBITDA贡献者，我们预计这种转变将在2026年及以后实现。随着我们收购那些将新游戏开发作为其DNA一部分的工作室，这将成为我们战略的一部分。因此，我确实认为我们都很兴奋，公司正在增加另一个增长支柱。

下一个问题来自美国银行的Arthur Chu。
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我是Omar的同事Arthur。最近，围绕在移动游戏中投放非游戏广告（尤其是电子商务广告）的潜力，业界有很多兴奋点。我想了解您对此的看法？这是否会改变您对应用内广告作为货币化策略的看法？我知道你们目前并未特别关注这一点。

Craig Abrahams​

感谢您的问题。我想先谈谈应用内广告与应用内购买的区别。我们传统上专注于应用内购买。我们相信，我们在实时运营方面的专业知识使我们能够实现更好的货币化和更长期的用户保留。虽然我们确实有一些游戏包含应用内广告，但我们并不认为这是我们的驱动力。关于电子商务广告的趋势，我认为我们不适合对此发表评论。

下一个问题来自高盛的Eric Sheridan。

Eric Sheridan​
回到DTC战略，随着DTC战略在2024年的扩展，您有哪些关键的学习经验？您如何看待2025年游戏组合的变化或向更高水平DTC转化的路径，以了解这一渠道的演变？

Robert Antokol​
感谢您的问题。三年前，我们为DTC设定了目标，目前我们正在按计划实现收入目标。去年，我们开始通过《June’s Journey》和《Solitaire》这两款游戏实施这一战略，表现非常出色。在我们看来，DTC是EBITDA最重要的增长引擎之一。这是我们使用它的方式。它帮助我们更轻松地运营游戏，我们是首批专注于这一方向的公司之一，我们的数字表现非常出色。我们实现了8%的同比增长。

下一个问题来自摩根士丹利的Matt Cost。

Matthew Cost​
我想问一下新游戏产品线的问题。你们即将推出的《Disney Solitaire》目前处于测试的后期阶段。我想了解这款游戏在测试中的表现是否符合你们的预期？更广泛地说，我们应该如何看待这些新游戏在未来12到18个月内对收入的潜在贡献？我还有一个后续问题。

Robert Antokol​
说实话，我们对推出这款游戏感到非常兴奋，因为这是我们收购SuperPlay的能力的体现。SuperPlay在推出新游戏方面拥有丰富的经验，并在过去三年中成功推出了两款游戏。结合迪士尼的品牌和我们在《Solitaire》类别中的理解，我们相信这款游戏将成为未来两年的重要增长引擎。我们认为它将在一年内成为我们前三或前四的游戏。我们非常期待它的发布，这对我们来说是非常重大的消息。

操下一个问题来自Baird的Colin Sebastian。

Colin Sebastian​
首先，关于2025年新游戏在预期中的贡献，是否可以认为它们对今年的指导影响不大？或者您预计它们将在今年做出显著贡献？

Craig Abrahams​
感谢您的问题，Colin。为了与之前的回答一致，从成本角度来看，我们已经将所有开发成本纳入指导。从收入角度来看，我认为它们对指导的影响不大。

Colin Sebastian​
那么，指导中是否包含其他并购活动？

Craig Abrahams​
不，没有包含。

Colin Sebastian​
关于趋势，您提到《Slotomania》在1月份有所改善。这种改善是否可持续？您看到了多大的改善？

Craig Abrahams​
我们特别提到的是对游戏经济的调整，并看到了短期的改善。我们还在继续添加新内容以进一步提升表现。此外，我们正在投资一款新的老虎机游戏，利用我们在这个领域超过10年的经验，打造一款更现代化的游戏。我们对此感到非常兴奋，更多细节将在未来公布。

下一个问题来自Roth Capital的Eric Handler。

Eric Handler​
我有两个问题。首先，关于DTC，鉴于你们在这方面做得很好，将一款游戏引入DTC平台需要哪些步骤？因为我在想，为什么你们不将更多游戏引入DTC平台，尤其是最近收购的游戏？我想了解一下将新游戏引入DTC平台需要哪些条件？

Robert Antokol​
感谢您的问题。是的，最终的目标是让所有游戏都运行在我们的DTC平台上。这需要时间，取决于游戏的成熟度和技术构建方式。这是一个复杂的流程，但可以肯定的是，我们去年收购的新游戏，如《Animals & Coins》和《Governor of Poker》，都已经在计划中。我相信在两年内，我们将看到大多数游戏（如果不是全部）都运行在我们的平台上。

Eric Handler​
这非常有帮助，Robert。从更大的角度来看，您如何看待社交赌场类别在未来几年的发展？这个类别能否增长？竞争是否仍然激烈？

Robert Antokol​
这是一个非常好的问题。当我们回顾这个类别的历史时，这个类别实际上是2010年移动收入增长的起点，并引领了移动类别的增长。在过去几年中，我们看到更多的稳定性和大玩家主导这一领域。我认为这一领域不会出现巨大的增长，但我仍然认为Playtika有机会从竞争对手那里夺取市场份额。这就是我们正在做的。这也是我们推出新游戏的原因，因为我们在这个类别中拥有丰富的经验、用户和玩家。因此，我相信这对公司本身来说是一个巨大的机会。

我是Chris的同事Albert Kim。我知道公司在运营多个相似类型的应用（如德州扑克和老虎机等）方面有丰富的经验，但你们如何看待这些额外的《Solitaire》游戏的发布？你们如何针对不同的受众？我知道这可能还为时过早，但你们是否认为《Candy Crush Solitaire》的发布会带来潜在的竞争压力，尤其是考虑到他们拥有如此强大的品牌认知度？

Robert Antokol​

感谢您的问题。Playtika的最大优势是我们庞大的产品组合。现在，当我们看到来自SuperPlay收购的《Disney Solitaire》即将推出时，我们相信这将是一个巨大的机会。SuperPlay在推出新游戏方面有丰富的经验，他们将以与过去几年推出其他两款游戏相同的方式推出这款游戏。从我们的角度来看，这是Playtika的优势。我们有许多工作室、许多游戏和庞大的产品组合，每个工作室都独立运作。因此，我认为在这种情况下没有任何问题。至于《Candy Crush》，我认为这对行业来说是一个非常好的机会。回顾游戏的历史，我们多年前推出了《Slotomania》，随后几年内，几个强大的竞争对手也进入了这个市场，带来了出色的内容和创新。结果，整个类别的规模大幅增长，成为了最大的游戏类别之一。因此，当我看到《Solitaire》类别时，我认为《Candy Crush》的加入对我们来说是一个非常好的机会。当然，我们也推出了《Disney Solitaire》，而《Solitaire Grand Harvest》仍然在该类别中处于领先地位。因此，我对这个类别的未来非常乐观。

Aaron Lee​
现在你们已经上线了IGT的内容，能否分享更多关于用户表现和参与度的信息？此外，未来引入更多IGT内容的路线图是怎样的？

Craig Abrahams​
感谢您的问题，Aaron。目前，IGT的内容在我们的游戏中还比较有限。我们已经在《Slotomania》中推出了《Cleopatra II》，在之前的发言中我们提到它在重新激活用户方面表现非常出色。我们对未来将在《Slotomania》、《Caesars》和《House of Fun》中推出的其他内容感到非常兴奋。因此，随着《Cleopatra II》的成功，我们对未来的内容充满了期待。

感谢大家。目前没有更多问题。今天的电话会议到此结束。感谢大家的参与。您现在可以断开连接。