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GameLook报道/7月2日-7月3日，被戏称为“韩国米哈游”的Shift Up进行了公开招股，本次招股针对普通投资者进行公开认购，共1,812,500股（占此次IPO发行总股数725万股的25%），根据7月3日收盘结果，Shift Up最终共收到了约6.185亿股有效认购申请，公开认购倍数达到341.2倍，共计收到认购保证金约18.55万亿韩元（折合人民币约977.2亿元）。
认购倍数（有效申购股数/发行股数）一般用于反映投资者对新发证券的需求程度，而根据LiveReport大数据，港股2024年一季度新股平均公开认购倍数为57.84倍，哪怕在韩国证券市场（KOSPI），Shift Up此次公开招股的认购倍数也是一个相当不错的成绩。作为对比，今年4月在韩上市的现代集团子公司HD Hyundai Marine Solution的认购倍数为255.8倍。
而根据韩媒GameMeca的报道，18.55万亿韩元认购保证金的规模也比在韩国上市的游戏公司认购保证金规模的平均值要高出两到三倍。
同时根据Shift Up在6月20日提交的招股书最新变更报告，公司目前原始股总数约为5077万股，Shift Up的CEO金亨泰持有约2266万股，持股比例为44.63%，上市后稀释到39.05%。（值得注意的是腾讯是公司的第二大股东，持股比例约40%，上市后会稀释到35%）
而根据机构投资者的需求预测结果，7月1日，Shift Up最终公开发行价格被定为每股6万韩元（折合人民币约316元）。据此，Shift Up将通过本次IPO募集4350亿韩元（折合人民币约23亿元），而企业市值则将达到3.481万亿韩元（折合人民币约183亿元），成为韩国市值排行第五的游戏公司，仅次于Nexon、Krafton、Netmarble和NCSoft。
金亨泰的身价（仅考虑持股不考虑本人其它资产）也将达到1.35万亿韩元（折合人民币约71.6亿元），发了。
到此，这个号称韩游“油腻师姐画风”掌门人金亨泰的创业故事，似乎已经迎来了完美的结局。同时作为仅仅依靠三款游戏《命运之子（DESTINY CHILD）》、《胜利女神：妮姬（GODDESS OF VICTORY：NIKKE）》（以下简称《NIKKE》）、《星刃（Stellar Blade）》就成功上市的韩国第五大游戏公司，Shift Up也将成为全球第一个靠着二游起家的上市公司，这似乎是二游行业发展之路上的一个重要里程碑。
《命定之子》已于去年停运，目前Shift Up官网上只剩两款游戏
当然Shift Up被称为“韩国的米哈游”，也是因为目前它正处于米哈游当年在《崩坏3》发布后的阶段，此前Gamelook也报道过Shift Up曾在上个月被韩国金融监督院要求修改招股书，其原因也和当年米哈游A股上市遇阻的原因类似——收入过于依赖单一产品《NIKKE》。
所不同的就是Shift Up渡劫成功，在韩上市，并且据金亨泰自己参加新闻发布会时所说，IPO募集的资金将用于加强现有IP价值，和下一个IP的开发，而下一个IP《Project Witches（暂定名称）》将是一款“次时代3A二次元游戏”，计划于2027年后发布，而现在，Shift Up能够用IPO募集而来的资金成功研发出“自己的《原神》”，真正意义上成为“韩国的米哈游”吗？
成功的DNA？“粉丝福利”难成护城河
6月25日，金亨泰带着Shift Up高管参与IPO新闻发布会，在会上他表示“游戏开发最重要的是‘成功的游戏’，但是否是预期的成功和可复制的成功也很重要”，并且还自信满满地说道：“我们拥有游戏成功的DNA，我们也有信心未来开发的游戏还会延续成功的DNA。”而所谓成功的DNA，金亨泰在新闻发布会上将其总结为产品的IP价值和AI技术的使用。
当然，从实际结果来看，金亨泰说的也没啥问题。根据Shift Up招股书，《NIKKE》2023年的收入达1635亿韩元（折合人民币约8.68亿元），同比增长196%，而根据韩媒报道，截至今年2月，《NIKKE》的累计销售额已突破1万亿韩元（约合人民币54亿元）。也就是说《NIKKE》在总量已经足够庞大的情况下，依旧保持了极高的增长率，这确实说明产品已经具有了相当强的IP价值。
《星刃》则是在PS平台销量突破100万份。但是相当有意思的一点是，在最大的主机游戏评分平台Metacritic上，《星刃》的媒体评分只有81分，而用户评分高达9.2分。
这是一个什么概念呢？首先需要说明，Metacritic上的媒体评分一般是汇总所有游戏媒体的评分然后取加权平均值，用户评分则就是玩家的评分（游戏发售36小时以后，玩家才能在网站上进行评分）。而事实上对于绝大多数高分游戏而言，都是媒体评分要高于玩家评分。因为玩家群体整体上群体庞大，需求不一，可能会因为各种各样的原因对这个游戏不满意。
就比如说上个月月底发售的《艾尔登法环》的DLC《黄金树之影》，其媒体评分为95分，用户评分只有8.1分，这很好理解，不是每个玩家都能用心欣赏《黄金树之影》高分的音乐和美术表现，他们只会被老贼设计的疯狗连段BOSS，和小怪一刀砍死八周目玩家的数值折磨得七窍生烟，然后光速打个1分。
所以《星刃》在媒体评分和用户评分上“倒反天罡”的表现是为何？是因为Shift Up没给西方游戏媒体交保护费吗？某种程度上确实有这方面的原因（《星刃》和今年的《黑神话悟空》都曾受到过某些政治正确组织的滋扰），但要知道，就连《塞尔达传说：旷野之息》这种在很多人心中，能够争夺“史一游”位置的神作，其在Metacritic上也是媒体评分97、用户评分8.8。
而《星刃》高达9.2分的用户评分其实超越了诸如《荒野大镖客》、《塞尔达传说时之笛》等一众神作。事实上根据《福布斯》的报道，它是PS5历史上用户评分第三高的游戏。
这其实说明，《星刃》在相对专业、客观的游戏测评人眼中，其真空水平属于80分出头，质量尚可。而在玩家眼中，就会带着滤镜玩这个游戏，这个滤镜是Shift Up给到玩家的，同时游戏测评人士会主动摘掉的——说好听一点是“粉丝福利”，说难听一点就是卖肉。
这其实也反过来引出另外一个问题，那就是Shift Up的“成功DNA”真的是金亨泰在新闻发布会所说的IP价值和AI研发降本增效吗？
有韩国玩家直接在韩媒报道该发布会的文章下面挑明了，所谓成功DNA，所谓会延续到Shift Up下一款游戏中的东西，其实就是“天天抖”。
《剑星》与《NIKKE》中的“天天抖”
金亨泰本人其实也心知肚明，也许是IPO新闻发布会上太过正式的场合，确实搁不下老脸，在私下接受韩媒采访，回答“如何描述Shift Up的DNA”这一问题时，金亨泰就笑着说是“屁股”。并且还进一步解释了“我们非常关注人们喜欢的庸俗事物（不含贬义的客观描述），并在这一方面下功夫，虽然我们会因此受到批评，但我认为这是必要的，因为在一个重视多样性的社会里，必须要有像我们这样的人出手。”
这也是笔者认为Shift Up能获得成功，一举上市的重要原因，那就是“敢于冒天下之大不韪”，将卖肉这一核心卖点包装成了足以让他们走向全球的、具有足够体量和曝光度的产品。要知道搞擦边赚钱这件事其实大家都心知肚明，Steam上也有很多小黄油，但这些作品往往都是小作坊出产，甚至干脆就是带着玩票性质的同人作品。
像Shift Up这样认真地钻研这件事并且愿意砸下资源，去开发一个持续运营的服务型游戏，还是比较少见的，这是他们获得机会的重要原因。
但是另一方面，其实做“粉丝福利”这件事本身不存在什么门槛，在同等资金规模下，无非是看其它游戏厂商愿不愿意去投入做这种项目。抛开卖肉之外的，游戏本身的真空水平其实更加重要。
举个极端一点的例子，日本著名的成人游戏厂商i社（illusion）在去年8月18日宣布停止运营，这个公司以“3D美少女”游戏著称，开发过电车之X、ai少女等等作品，
关于它为什么倒闭，有玩家评论到i社从很早开始就失去了“塑造让人心动的美少女”的能力，之所以能苟延残喘这么多年，是因为日本其它成人游戏绝大多数都是2D并且是日漫风格，而i社在3D方面的技术成为了它的护城河。
知乎上玩家的评价
但绕是如此，最终i社还是因为多年以来发布的游戏同质化严重，没有任何玩法上的创新，也写不出有质量的剧情，而自从技术不断进步，尤其是越来越多个人开发者使用Unity引擎的技术成熟以后，全球各地互联网的阴暗角落里都会上传出各种制作精细的3D成人游戏，i社那所谓3D技术的高墙，顷刻间便崩塌，最后公司也逐渐被市场所抛弃。
所以说，哪怕是这种正儿八经“搞涩涩”的绅士游戏，都有可能因为游戏品质而被玩家冷落，这是因为“涩涩”本身其实没有门槛，一旦涌入了竞争者你就必须要靠其它东西去竞争，这也是Shift Up必须要未雨绸缪考虑的问题，到底要在哪些领域筑起自己的护城河？
光靠金泰亨自己说的“屁股”可不够，或许这也是为什么Shift Up会加大AI技术研发的投入，会在上市成功募集到资金以后立刻着手开发3A级的开放世界二次元游戏。这并不是什么“下海挣到钱了就想上岸洗白自己”，这只是为了公司持续增长而必须采取的战略。
里程碑，亦是新征程
不可否认的是，Shift Up作为一家二游公司能够只靠3款作品就能成功上市，并凭借3.48万亿韩元（183亿人民币）的市值一举成为韩国的第五大游戏公司，确实是非常了不起的成就，也确实是二游公司的第一例，是一个里程碑。
但是它离自己的前辈米哈游其实还有相当远的距离，根据胡润研究院发布的《2024全球独角兽榜》（Global Unicorn Index 2024），米哈游的市值估值约为230 亿（1600亿人民币）美元，在全球非上市公司市值排行中，位列第十二名。
而从米哈游这几年的发展历程，从他们的游戏产品及运营策略来看，不难发现有两个要点：全球化和品类丰富化。
全球化自不必多说，无论是多地区多平台同步发行，还是从东京秋叶原到纽约时代广场的线下广告，都能很明显地感觉到。而品类丰富化则是从《原神》到《崩铁》再到《绝区零》，每一部的游戏类型（开放世界、回合制、箱庭类ARPG）和题材（轻幻想、银河歌剧、都市潮怪）都不一样。
这两点的目的其实都是为了尽可能地帮助米哈游获取更多增量用户，而对Shift Up仅靠目前的“粉丝福利”为核心，其实很难再帮助他们扩大用户，毕竟哪怕单单就二游玩家核心圈层来说，ML向玩家都只是其中的一部分群体，更别说更为广袤的泛二游用户群体了。
另一方面，Shift Up目前的赛道上并非没有竞争对手，《尘白禁区》一场周年庆直播给官方网站干崩溃的事，都已经传到了大洋彼岸的北美，在Reddit上相关帖子的回复量超过1000条。
北美的玩家表示“羡慕中国玩家”，甚至还有人听说《尘白禁区》这次周年庆版本，玩家可以在主线剧情中和女角色（里芙和芬妮）结婚以后，直接提前开启Reddit上二游分区的“每月PVP环节”，开始用《尘白禁区》和《NIKKE》对线。
还需注意的是，一旦上市，资本市场对Shift Up的增长率需求会更加严苛，他们的决策也会更受掣肘，为了考虑企业公众形象，还能不能像当初《星刃》发行时那样正面硬刚政治正确组织，都会是需要管理层去权衡的问题。
所以说上市不仅仅是成功和回报，更是挑战与考验，这个“全球首家上市二游公司”的名号，既是里程碑，亦是新征程。
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