三次并购，争做龙头！世纪华通CEO王佶回顾转型之路

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Gamelook报道/近日，世纪华通拟以298亿元收购盛大游戏的大事件，仍在如火如荼地推进着。

作为A股领域备受关注的世纪华通，旗下不仅拥有七酷网络、天游软件以及点点互动等优质游戏企业，还将在近期继续推进国内知名游戏公司盛大游戏的并购工作。总结世纪华通这些年来的并购经历，不难看出其不断瞄准优质游戏企业，通过稳扎稳打的布局方式，逐渐形成覆盖多领域、全产业链的业务布局。

1月22日，世纪华通CEO王佶在第一财经的采访中，分享了世纪华通近年来转型互联网新经济行业的并购经历，并解答了关于商誉与回购等一系列广大股民关注的问题。

以下为新闻采访实录：

主持人：其实从2014年至今，包括天游软件、七酷网络再到点点互动和盛大游戏，世纪华通采取并购重组的方式，不断在扩大公司游戏板块的疆域和领土。那么在您看来，游戏行业该怎么走资本市场之路？怎么走企业扩张之路？

王佶：其实游戏行业从2000年到现在，有将近20年的时间。随着行业成熟度的不断提高，那也自然会有向龙头方面集中的趋势。

你提到世纪华通是通过并购扩张了自己，但事实上我们在并购的问题上，还是比较谨慎的。我们从11年上市到现在，总共进行了3次比较大的收购重组，14年和16年底分别进行了一次，现在正在进行的是第三次。这也意味着事实上我们要隔2-3年，才会进行一次比较大的收购重组。

另外，其实我们选择标的也具有选择性，我们更注重协同效应、对整个公司的布局以及整合的风险。

因为事实上收购一个公司，财务上的并表是简单的，但管理、文化以及业务上的协同是比较难的。我们第一次收购天游和七酷，主要是为了实现上市公司向互联网新经济行业的进军转型。

第二次收购点点互动，更多是一个向海外布局的过程。因为从业务的角度来看，就拿中国和美国对比，美国的500强基本都是全球的500强，而中国的500强80%还是以国内为主。如果世纪华通未来想成长为世界型的企业，势必要走出海外这条路。

正好点点互动也是由海归人士在2010年所创立，不是一个新公司。并且他们的收入基本都是来自海外，尤其是欧美市场，也是唯一一家在美国排行榜有两款游戏进前20的公司，这是点点的优势。

我们并购点点后，取得的成绩也很好。最近正好有一个年终统计，我们2018年整个海外收入是排在中国游戏公司的第一名，超过了腾讯和网易，这样非常不容易。

那么第三次也就是这次的收购，盛大游戏大家都耳熟能详。盛大游戏到今年成立了20年，行业也是20年，等于说盛大游戏就是这个行业的缔造者，从行业的游戏规则、商业模式到监管政策都有参与，实际上它是一个行业的代表，也是中概股的代表。

我们在15年完成私有化后也等待了3年，希望通过这次收购重组，能把盛大这家龙头完整地合进上市公司。那么合完以后，我想我们不仅坐稳了A股游戏行业的龙头地位，其实也成为了包括BAT在内紧跟着360的第二家登陆A股、中国前十名的互联网公司。那如果以盈利规模计算，我们的排名可能还要再前面一点，能进到前五前六。

主持人：您刚刚的回答也解答了我们很多疑问。像海外扩张、行业的重新整合、洗牌以及资源像龙头公司聚集的这个现象。我们现在再来说一下海外扩张，刚刚您提到点点，其实点点旗下拥有很多海外一线的游戏IP。那么世纪华通的海外扩张之路，除了这种收购的方式，是不是还有其他的布局？对游戏整个上下游产业链的布局有怎样的想法？

王佶：其实收购只是一个资本市场的动作，更多还是业务上的协同，因为过去点点是唯一一家游戏进入过美国排行榜，甚至占据榜首的公司。那现在，连续3年我们也都是在美国排行榜的前20里面。

这是一个非常不容易的成绩，因为过去中国游戏出海，主要还是东南亚、港澳台这一带。由于文化背景的不同，欧美这块比较少。那么现在有了团队和经验的加持以后，我们希望今后上市公司能够有更多产品，通过这个平台登录到海外去，也就是说更多是一个业务上的考量。

主持人：我们再说到另外一个刚刚关注到的话题，就是整个游戏行业的资源和注意力是在往头部公司聚集。那么其实最近，整个游戏行业的板块发生了很大变化，特别是在世纪华通停牌的这5个月当中，整个游戏行业的增速出现了一个明显的放缓。

但是版号重新发放之后，整个行业又出现了一种欣欣向荣的状态。现在在您看来，是不是游戏行业一定是大品牌、大资源的企业占据了绝对的主导地位和优势？

王佶：其实今年不管是行业人士还是投资人，应该都关注到了游戏行业监管上的变化，以及增速放缓这样一个过程。在我个人看来，这种现象其实是正常的。

首先从未来来看，我认为游戏行业还是完全没有问题，因为它毕竟是数字消费最主要的一块内容。那么今年的监管趋严或者说版号收缩，实际上还是行业主管部门的调整引起的。

大家都知道，过去我们的版号是由国家新闻出版总署来审核，来做前置审批，但现在它已经归口到中宣部的出版局来做这个工作。那么就像银保监会的合并，整个行业主管机构的调整、人员的设置，毕竟需要一段时间，好在从政府的效率来看，它毕竟是在年底之前完成了。去年的12月，已经恢复了整个版号的审批工作。

因为有5-6个月没有新游戏上线，确实对行业整体还是有一定影响。如今恢复之后，我们觉得行业会回归正常，再加上对这个行业的看好，所以我认为游戏行业没有问题。

第二个是说龙头企业，我一直强调游戏行业毕竟跟电影行业一样，也是一个创意型行业，但它又是一个科技型行业。那么事实上在抵抗产品创意风险这一环节，大公司要具有比较大的优势，因为人比较多。

同样从产品的投入来看，因为移动互联网的进程，游戏也从早年的端游走向了现在的手游，其实每一年我们的产品预算都在加大。以盛大为标准，我们做一款手游产品的周期可能要1-2年，上亿的预算投入，端游周期更是要3-5年。

预算加大，是因为我们还是想做精品，毕竟游戏的认知度在提高，用户最后还是信赖精品的。那么这块来讲，无论是投入还是人员，大公司还是有比较大的优势。

另外从管理的规范性上来讲，监管趋严对大公司其实还是有利的，因为它本质上是个去芜存菁的过程。大公司相对于小公司，各种各样的产品都会去尝试，相对地挑战这个监管的边界就会大一点，也就会更加规范。所以我们认为如果是一个从严的趋势，其实对龙头企业还是一个利好的信号。

主持人：游戏行业集中度的提升，其实和其他行业还是比较像的。比如说研发成本的投入越大，那显然最后出精品的可能性就越高。有这么长的时间能够给到团队去研发新品，这对于世纪华通现在所拥有的平台优势，能做这些事情是很得心应手的。

我们再回到这次大家关注的盛大游戏被收购这件事情本身，其实这次盛大被收购的价格非常之高。那因为世纪华通之前也收购过点点互动，还有七酷、天游，当时收购这几家公司也是形成了一定的商誉。所以这一次，尤其是面对盛大游戏这样业内非常重要的一家公司，它涉及的金额也非常大。

那么世纪华通对于商誉减值是怎么考虑的，未来会不会做一些风险隔离的措施？

王佶：这一点我给大家解释一下，因为现在A股的商誉问题，不仅是市场，其实也是监管层非常关心的一个问题，现在A股总体商誉在1.4万亿左右。

其实这个问题，还是需要理性地来看待，所谓商誉形成的过程主要是收购的价格高过净资产的部分。那么在新经济行业，尤其是轻资产行业，这是一个普遍会存在的会计问题。就算是美国，它的商誉也更高，也是上万亿美元，包括facebook、微软以及苹果都存在这个问题。

那么换个角度想，如果一个企业被收购的价格只等于它的净资产，它其实并不是一家好的企业，虽然传统行业是按净资产收的。如果是一家好的企业，那么它肯定会有超过净资产的部分，记在商誉里的部分。那么商誉其实对应的是企业的盈利能力和企业的增速，所以这是第一个，如何看待商誉这个问题。

第二个问题具体到这次世纪华通收购盛大游戏本身，其实可能广大股民或者市场对盛大游戏不够了解，因为事实上在15年，我们的大股东就参与了盛大的私有化收购。所以这次世纪华通收购盛大，它是同一控制人的企业合并，在同控制人下的合并是不会产生新商誉的。也就是这次虽然是298亿收购盛大，但是我们没有产生新商誉。

但是具体到世纪华通本身，它也是过去存在几十亿商誉，包括盛大游戏在私有化过程中的几十亿商誉，所以表面上来看，商誉的绝对金额还是高的。但是这次整合完以后，我们不仅是中国前十名的互联网公司，可能按利润排名也是世界游戏公司的前五、前六。我们的净资产可能接近300亿，所以100亿出头的商誉在企业整体的占比并不是那么高。

另外，我们盈利的增速也超过了商誉。我们完成并购后，每年盈利会在40亿以上，用这样高的一个利润去对抗100亿的商誉，我们觉得问题还不是很大。

当然，最近大家也会关注到，财政部、会计部很多专家在讨论商誉的应对问题，这也还在讨论当中，那么最终还是要看财政部主管部门的一个定性。但不管未来是摊销还是减资，如果企业本身的利润规模足够，问题的影响就一点点，我们并不太关注这一类的风险。我们更关注企业本身的规模和盈利的增长，因为这是实实在在会带给广大股民的。

主持人：我们知道世纪华通停牌期间，发生了很多事情，行业有一些集中度的提升和监管的趋严。但是一复牌之后，世纪华通立刻就公布了回购的方案，对于股价下跌的影响形成了一个直接的对冲。说明当时管理层对于世纪华通未来的增长和包括一些商业上的策略，是很有信心的。这个信心主要表现在哪些方面，未来盛大游戏内部的将如何协同发展？

王佶：这次世纪华通收购盛大游戏是在6月份停牌的，正好在这一轮股市大跌之前，也是非常幸运。那么停牌期间，监管层也出台了一系列鼓励回购的政策。

所以第一点，我们推回购还是响应监管层号召。第二点，回购对广大股东非常有利，因为本身公司愿意拿账上现金去回购股份，就是除了分红以外，另外一种回馈股东很好的方式，每股盈利会增厚。第三，回购的股份也能用在未来管理层的股权激励。所以我们认为在市场好的时候，大家能够更多地看到这次回购带来的效应。

当然我们这次回购的实施状况也是非常好，因为我们推的是最低15亿，最高30亿的回购，到现在已经实施了将近最低程度的三分之二。这样一个回购力度对我们稳定股价有非常大的作用。

另一方面来看，我们能够实施这次回购，说明我们的账上现金还是很厚的。因为我们在6.30报表就有30几亿现金，加上这次整合完盛大游戏以后，可能我们的现金就要在70-80亿以上。那么我们认为这样一个现金实力，也能够支持我们做出这次回购来回馈股东。