股东质押爆仓：港股游戏公司股价演绎”惊天过山车”

GameLook报道 /11月9日消息，昨日两家港股上市游戏企业股价的“惊天异动”让游戏业人士首次见识了资本市场“残忍的极限”，结合昨日腾讯公司传出的削减营销预算的消息，更是让已处多事之秋的游戏业再添一丝凉意。

11月8日下午，港股上市公司游莱互动和指尖悦动惨遭洗仓，其中指尖悦动盘中一度暴跌80%，收跌62.8%，报0.93港元；游莱互动暴跌67.79%，报价0.248港元。当日，游莱互动成交量高达4.62亿股、指尖悦动成交量则高达2.17亿股，这与两家公司此前几百万股的日均成交量相比，放大了近百倍，可见这一轮不计成本的抛售的可怕。

此前，圈内人士所见过的股价出现大幅下跌多半出现于上市公司财报发布后不及预期、或者整体大市况不佳，且这种大幅波动最近一年来GameLook只发现出现在棋牌游戏公司身上，且单日跌幅也不到20%。还能有什么境遇会比棋牌公司还要惨？昨日两家港股上市游戏公司单日暴跌超60%，可谓开创了国内游戏企业股价单日跌幅之最，让同行和投资者惊出一身冷汗。

在昨日港股收市后，有不少机构投资者、以及劵商询问GameLook这两家公司股价异动的原因，有人甚至猜测是否又有什么不利行业的重大消息即将曝光。昨日晚间，随着两家公司的公告披露，行业人士得以了解了此轮暴跌的部分原因。

当日指尖悦动发布公告表示，“董事会确认并不知悉急跌原因．但该公司指，主席刘杰及一名控股股东持股的LJ　Technology，昨日在公开市场上购入8962万股股份。完成后，其持股量由50.91%增至55.39%。”

游莱互动则发布公告称：“公司财务及业务运营正常，股价暴跌是由于部分股东借款质押平仓导致。”但没有披露具体是哪个股东。此外，游莱互动披露：“控股股东意欲六个月内增持彼等于公司的股份，而不触发任何《公司收购、合併及股份回购守则》项下强制性一般要约义务。”

在市场获悉抛售的部分原因后，9日开盘后，指尖悦动、游莱互动开始“收复失地”，指尖悦动今日的股价涨幅高达40.86%，而游莱互动则达16.94%，即使当天两家公司的股价都有大幅的上涨，指尖悦动的股价依旧相比暴跌前股价跌去了近一半、游莱互动股价则相对于暴跌前的6折。

回溯8日、9日两天两家港股上市公司股价的大起大落，虽然初步来看属于市场的个案，但暴跌发生在同一天，这多少暗示存在一些共性的问题。而游莱互动公告中披露的“部分股东借款质押平仓”把行业潜伏的重大问题放到了台面之上，并以股价暴跌给所有人上了一堂生动的“资本市场课”。

事实上，目前国内A股上市公司的高质押风险早已暴露，最初二级市场开始逐步关注大股东股票高质押问题在GameLook印象中是在去年年末，去年底零星开始有投资者提及质押率，但当时游戏公司大股东多半以无平仓风险来回应投资者，而伴随着步入2018年后中美贸易问题的扩大化、游戏业增速的放缓、以及版号的停止审批多重影响，A股上市公司从今年2季度开始就迎来了绵绵不休的下跌。

此前无平仓风险的股票质押随着上市公司股价纷纷腰斩，早已出现业内游戏企业大股东爆仓的传闻，而一些公司开始了此起彼伏的增加质押的公告。而除了质押问题，前几年市况尚好的年份上市公司定增融资也陷入了尴尬，定增价低于现价，让不少机构投资者竹篮打水一场空。

上市公司大股东为何要进行股权质押融资？对游戏业而言，质押除了改善个人生活购车购房以外，融来的资金很多都投入了投资、以及并购交易中，融资成本方面，劵商融资多半年利率在8%左右、而社会融资利率则更高达10-20%，这一切的成本，都需要上市公司用连续的利润增长来铺平，对A股公司而言并购还顺带带来了巨大的商誉风险。

事实上并不是只有A股游戏企业在前几年大举通过加杠杆扩张，以腾讯为例，其目前负债已达到260亿美元，大哥都在买买买、业内同行怎会落伍？而腾讯融资成本显著低于国内A股上市公司，其多半依靠债劵融资、受益于此前海外市场的低利率环境，明显相对国内公司有其资金低成本的优势。

根据此前了解的信息，很多上市公司股权质押融资只可获得股票市值30-40%的现金，这或许是为何此前很多上市公司大股东自称没有平仓风险的原因，但随着股价的持续暴跌，原先所认为的无风险已演变为风险，甚至已导致个别上市公司失去实际控制人。

随着游戏市场最近两年门槛的不断加高，很多设想的收购未能完成利润对赌、很多计划中的“并购三部曲”因监管环境、资金压力中途夭折，让上市公司“梦断资本游戏”。

早些年，在资本市场市况良好的时候，行业内很多被并购的游戏公司老板还为倍数不高、没吃到股价暴涨红利而扼腕叹息，很多人事后都后悔当初应该多拿股票、少拿现金，但谁能料到仅仅2、3年，十几倍的市盈率已经是目前二级市场的现价，现在还持有股票的更是早已出现了账面亏损。真叫十年河东十年河西。

本月1日，证监会表示将试点定向可转债并购支持上市公司发展，这一让标的方稳赚不赔的交易设计将逐步在并购市场显现威力。随着新一轮鼓励上市公司并购交易的新政的出台，原先被否、或被拖延的游戏公司并购交易再度活跃于市场消息面。

当众人恐惧时自诩为高手的老板们正在贪婪，新一轮资本棋局即将上演。

大起大落，只是愿赌服输罢了。