游族网络Q3营收8.36亿元，同比增长10.94%

天风证劵研报 / 三季报营收及净利符合预期，前三季度业绩实现持续增长，毛利率稳中有升。18Q1-Q3实现营业收入26.23亿元，同比增长7.79%；归母净利润6.83亿元，同比增长48.65%（接近前期预告范围中线，基本符合预期）；扣非归母净利润（内生）5.56亿元，同比增长26.57%；其他收益为1.25亿，较上年同期增加40.33%，主要系收入增加导致的增值税即征即退款项增加。公司18Q1-Q3整体毛利率55.11%，同比上升6.01pcts，净利率26.09%，同比上升7.09pcts。

18Q3单季度表现符合预期，由于游戏进入上线周期，净利润同比实现大幅增长，去除Q2确认的1.02亿投资收益影响，扣非净利润同比、环比均出现增长。公司18Q3单季度实现营业收入8.36亿元，同比增长10.94%，环比下降9.01%；归母净利润1.90亿元，同比增长58.38%，环比下降29.93%；扣非归母净利润（内生）1.77亿元，同比增长56.42%，环比增长9.48%。多款新游扎堆上线导致推广成本增量较大，18Q3单季度毛利率49.85%，同比下降3.78pcts，环比下降1.31pcts；单季度净利率22.67%，同比上升6.28pcts，环比下降7.18pcts。

全年业绩指引符合我们全年10亿的盈利预测。2018年全年归母净利润预告指引9亿~11亿元，同比增长37.22%~67.71%，符合我们全年10亿的盈利预测。根据我们的拆分，18Q4预计实现归母净利润2.17亿~4.17亿元，同比增长10.41%~112.17%，以指引中值计算18Q4环比增长67%，我们认为18Q4增长将主要来自《天使纪元》海外、《三十六计》、《女神联盟2》等新游戏所带来的增量，及部分投资收益。

受18H1公司采用更多非效果广告进行推广（计入销售费用）及18Q3新游上线数量增加影响，销售费用大幅增加。费用率方面，18Q1-Q3销售费用3.81亿元，同比增长75.11%，主要系公司游戏项目增加导致游戏宣传费等支出相应增加，且Mob大数据业务正式开始了商业化运作，销售团队的费用增加，18Q3销售费用率12.60%，同比上升0.36pcts；18Q1-Q3管理费用5.37亿元，同比增长21.15%，主要由于游戏项目增加导致研发投入及股权激励费用的增加，18Q3管理费用率17.46%，同比下降5.73pcts。18Q1-Q3财务费用0.51亿元，同比减少45.93%，主要系上年同期汇率波动产生的汇兑损失较大，本年汇兑损益减少。18Q3财务费用率2.93%，同比下降2.06pcts。

《天使纪元》《三十六计》等头部产品表现良好，19年储备丰富。公司目前的主要产品《天使纪元》（目前iOS畅销榜64名）、《三十六计》（目前iOS畅销榜45名）、《女神联盟2》（目前iOS畅销榜70名）均稳定在IOS畅销榜50-70的位置，上线三年的《少年三国志》目前iOS畅销榜排名95名，18Q4业绩有望实现较高速增长。同时公司IP储备丰富，拥有《权利的游戏》、《三体》、《星球大战》等全球顶级IP游戏储备以及《盗墓笔记》等国内著名IP。《权力的游戏：凛冬将至》由腾讯独家代理，将享受腾讯带来的流量红利， “顶级 IP+导量优势”为《权游》的上线表现背书，2019年联动《权游》最终季的播出有望成为S级爆款手游。无限工作室研发的《星战》、大侠工作室研发的《盗墓笔记手游》 预计将在2019年推出，顶级IP效应助力，上市公司未来可期。