欢聚时代Q4解读财报：游戏直播竞争比较激烈

欢聚时代（Nasdaq：YY）发布了截至12月31日的2017财年第四季度及全年财报。报告显示，欢聚时代第四季度净营收为人民币36.265亿元（约合5.574亿美元），比上年同期的人民币24.842亿元增长46.0%；净利润为人民币7.404亿元（约合1.138亿美元），比上年同期的人民币5.723亿元增长29.4%。

此外，在财报中，欢聚时代透露，其旗下游戏直播平台虎牙直播已经向美国证券交易委员会提交了IPO申请文件。

财报发布后，欢聚时代董事长兼代理CEO李学凌、虎牙直播CEO董荣杰、欢聚时代CFO金秉、欢聚时代COO李婷等高管出席了随后召开的分析师电话会议，解读财报并回答分析师提问。

以下是分析师问答环节主要内容：

摩根大通分析师：我有两个问题，首先是关于毛利润率的，公司的毛利润率环比来看增长不错，鉴于不管是才艺展示类的直播还是游戏直播领域最近的竞争都变得更加激烈，2018年公司的收入分成比例趋势以及毛利润率的发展趋势会是怎样的？

第二，关于公司的新产品“开心斗”，虽然推出的时间还比较短，但是能否分享一下该产品的用户数据以及当前变现的情况？公司对该产品的用户获取和用户留存的战略是什么？

金秉：毛利润率方面，我们只能提供大致的趋势，我们不能在此次电话会议上提供具体的预测。娱乐直播业务方面，我之前和很多投资者也沟通过，中国市场上的高质量音乐、舞蹈或其他娱乐类主播的供给是非常充足的，我觉得在主播获取方面我们不会面临太大的压力。

游戏直播方面，我们当前的战略主要还是增长用户数量，投资高质量的内容，以及获取和留存高质量的游戏主播。我们之前也提到过，我们的优势之一是对中等的游戏主播的培养，所以，我觉得虎牙直播面临的毛利润率的压力整体上也是可控的。

李婷：关于开心斗，这其实还是一个比较新的产品，我们对这款产品的定位是休闲小游戏的集合，我们发现在整个用户的获取方面，它的层次和丰富面都比较广阔。另外，对比于《狼人杀》的单款游戏，整个产品的粘性和留存都表现出了比我们预期更好的结果。

美国银行-美林分析师：我有两个问题，此次公司对于收入的预估，似乎比起第四季度稍微增长慢了一点，那么背后的因素是什么？因为其实我看去年第一季度的基数其实也并很高，但是增长整个有点下来，想问原因是什么？

第二个问题，总的来说的付费用户这个季度相比此前季度的净增加变慢了一点，其实第四季度公司也有推出新的游戏和新的玩法，所以我想请教一下净增长放缓的原因是什么？2018年的付费用户战略是什么？是打算先将重点放在流量的增长，然后再加强付费用户的转换吗？毕竟这是一种比较健康的增长策略。还是说，公司会比较更重视增长付费用户数？

第三，我们看到2018年的竞争变得越来越激烈，很多上市公司都在说自己要搞直播业务，内容方面，不管是全球市场还是中国市场，对好的内容的竞争都是很激烈的，那么你们觉得激烈的竞争会如何影响2018年公司对主播的收入分成比例？会不会向主播提供更具吸引力的分成比例，以吸引或将他们留存到YY的平台上来？如果是，这对公司的利润率会有什么样的影响？

金秉：关于第一季度的业绩指引性预测，我想指出的是，今年的春节来得比较晚，大约在2月中旬，春节后的恢复期更短，所以，整体上来，这个季度是我们业务的淡季，所以我们提供了当前的业绩预测。

第二，关于付费用户，我觉得上个季度付费用户数增长放缓的原因是上季度虎牙直播的淡季，虎牙业务的旺季是节假日期间，也就是第一季度和第三季度，通常第四季度虎牙直播的付费用户数相对会比较低。关于2018年的发展趋势，我觉得公司的主要重心还是发展新的用户，一旦我们获得了这些用户，我们会找到不同的方式来将这些用户转化成付费用户，所以，MAU（月活跃用户数）和DAU（日活跃用户数）总是比付费用户数（的重要程度）排在前面。

第三个问题，实际上，我们所在的行业的竞争一直都存在着，我们已经经历了好几个周期。我觉得其实现在很多大的公司都进来做直播，对我们来说其实是件好事，因为会吸引更多用户的兴趣，将更多的用户转化为直播用户，所以，整体上，这对行业的发展是件好事。

收入分成比例方面，对于YY，2018年应该会保持相对稳定的状态，对于虎牙直播，目前还不好说，因为游戏直播的竞争确实相对比较激烈，而且高质量的游戏直播的供应量比较有限。

中金分析师：目前公司平台上收入排名前十的主播对公司整体收入贡献占比是多少？

金秉：这个数据我们不公布，可以透露的是，我们会定期检查这个数据，整体的趋势是下降的，尽管下降地幅度不是很大，因为平台上的头部主播是具有统治地位的。但是，我们觉得只要这个数字是呈下降趋势，就是健康的发展趋势。

野村证券分析师：我的问题是关于监管的，刚才丁总提到，最近这一轮监管对公司的影响是比较小的，我想知道，基于公司和监管层的对话，不知道未来或者说是今年剩余的时间里面，在直播或者整个大的泛娱乐方面，政府这边会不会有更进一步的措施？

第二个问题，关于刚才提到的竞争，最近有一些短视频平台，比如快手，BiliBili，还有火山，也都在讲说要开始直播游戏，刚才你们也提到，从内容上讲，他们的视频是PGC（专业合作伙伴生产内容），欢聚时代是UGC（用户生产内容），但是现在看起来，他们也是想从PGC短视频内容，利用他们已有的用户规模去发展UGC直播的业务，那么管理层能否介绍一下你们对于公司未来面临的竞争格局的观点？这些短视频平台开始做直播之后，会不会变成有实力的竞争对手？

最后一个问题，关于探探，公司一年之前投资探探的时候似乎是一项战略投资，当然现在公司从这项投资中已经获得非常大的财务回报，但是我还是想问管理层，为何决定在不到一年的时间里将探探的股份卖给陌陌？

金秉：我来回答第一个和第三个问题，关于监管，我们确实相信监管层对继续加强对内容以及整个行业的监管力度，但是，我之前也提到了，这对于大的公司来说是件好事，原因是，首先我们在内容运营方面有多年的经验，所以我们在内容质量筛选方面有更高的要求标准。

另外我还想提一下大家都比较关注的天佑事件，天佑这件事情相关的实际上是2015年发生的事件，而这几年我们在提升天佑在我们平台的内容的质量方面做了很多事情，我觉得对于YY来说，最重要的是培养和吸引更多的人才到我们的平台上来，所以，我们会一直与政府进行合作，一起为行业其他公司和主播群体打造树立最好的规范。

关于探探，我们确实是在去年对探探进行了少数股权投资，原因是我们希望探索探探这个领域是否是适合我们去发展的业务领域，但是，经过了一段时间，我们还是没有确定这个领域是否值得我们进行大量现金投资，所以我们把手中的股权卖给了陌陌，也获得了不错的投资回报，这说明我们的投资战略是很好的，未来我们会继续探索其他可以为公司的生态系统提供更多流量的领域，因为我们在转化付费用户和变现方面是非常强的，只要我们能够获取更年轻的、更新的流量，我们就能有办法去进行转化和变现，探探只是我们的探索中的一个。

李婷：我来回答第二个问题，整个短视频行业的成长大家也一起看到了，在我们看来，这其实预示着整个视频行业的一个全面发展的到来，无论是在用户的使用习惯上，还是网络的环境上面。在这样的一个大的视频网络的环境下，我们会认为直播的前景反而会更加宽广。

面对短视频这个产品而言，我们会更加倾向于认为它是一个快速消费品的场景，而直播的内容，尤其是YY直播的内容，更多的是一种陪伴和沉浸式的消费，这种消费的场景和短视频的快速消费场景是完全不同的，这也是YY作为直播行业的发起者，相对于其他直播平台而言，最本质是直播内容上的不同，所以未来我们会继续在这个陪伴的场景、沉浸化的交互体验以及内容的观赏性的差异化直播上去深耕，我们觉得，视频行业全面（发展）的到来，会让直播的发展前景更加广阔，这是我们的信心。

德意志银行分析师：我第一个问题是关于YY Live主营业务的，公司下一个在功能和变现方面都比较强劲的产品会何时出现，以及它会是什么样子？公司过去几个季度也陆陆续续推出过许多的功能和产品，除了公司经常提到的欢乐斗之外，其他的新产品或新功能有没有出现比较显著的收入贡献？

第二，关于YY Live算法的升级，公司上个季度提到，第四季度以及以后会有一个对YY Live算法的升级，那么升级过程现在进展到了哪个阶段，有没有看到明显的效果？

李婷：我们是这样来看待欢乐斗的，欢乐斗其实是一个很基础的底层的直播框架，是由一个人的直播变成了两个人的对战，在人数上的竞争，比如说3人、4人、5人或者多人的话，我们其实已经进行了持续的改进，用户的互动效率和直播内容的组织性会更加强，本身这个玩法的增长，也会带动营收的增长。

第二，围绕欢乐斗这一底层的直播框架，其实我们持续在为欢乐斗进行赋能，也就是为欢乐斗的人提供可以斗的素材或者说是提供可以斗的内容，这种内容的创新的提供也是我们未来在内容建设方面的一个重要方向，所以，内容建设的方向和欢乐斗的底层结构会更强的结合起来，来提供更好的直播服务。

第二个问题，关于算法升级，在我们看来，算法升级主要有两个层面的意义，第一个意义是增强我们平台内容的消费率，在这个升级上面，无论是用户的消费时长，还是直播内容的被进入率，其实都得到了很好的提升。第二个方面是我们这个算法会帮助更多主播持续获得更好的收入，也就是我们提到的“收入离散化”的功能。

这个东西其实已经在今年的年度盛典看到了，因为在今年的年度盛典里面，我们无论是工会的参与率，还是主播的参与率，对比往年都有了几何倍数的成长，这个成长也是得益于我们整个算法技术的升级，为更多的主播带来收入的增长和良性的发展，所以我们认为这其实是取得了非常好的进展的。

花旗集团分析师：产品开发方面，刚才你们提到了欢乐斗方面的一些进展，那么，除了欢乐斗以外，有没有别的新的玩法或者对长尾用户的利用的升级，在2018年这方面公司会不会多做一点？节奏会是怎么样的？

第二，关于短视频，去年公司也做了一些尝试，那么今年管理层在短视频这一块的策略是怎样的？

李婷：第一个问题其实刚才也有提到过，就是围绕欢乐斗这一一个底层框架的模式，我们会更多地和内容的素材结合起来，把两者的效率发挥得更大。关于具体产品细节的考量方面，在这里就不多讲了，大家可以持续关注一下。

关于短视频，首先在YY Live里面，短视频的模块持续地增长，非常地迅速，环比的VV观看量是增长一倍的态势。在新产品的布局上，除了“补刀”持续地在增长之外，我们在春节期间其实提出了一个以工具AI（人工智能）玩法为主的新功能的尝试，并且在春节期间的社交媒体圈和朋友圈得到了很良性的用户自动转发。这些都让我们坚信，在AI为主或者说是工具玩法的更新上，在市场的空间上还有更多的机会，所以这也是我们会持续去努力的方向，并且在春节期间得到了一些验证。

瑞士信贷分析师：关于区块链战略，公司什么时候可以看到明显的变现潜力？

李学凌：我觉得区块链只是一个新的技术，这个技术其实主要是改变了利益分配的方式和精度，它可以在整个社区不同的层面能够使得利益得到不同的分配方法，然后整个系统是在去中心化的环境下运营，所以我们是认为区块链作为一个应用在未来应该是有很大的前景的，但是短期内用区块链获得收益我们尚未看到明显的方法，目前ICO在全球也都被严格地监管。

所以，我觉得长远来看，区块链的业务还是会持续地向能够提供对每一个用户真实有用的服务的角度去做应用。