腾讯财报解读:MMO ARPU值为370-560元

北京时间8月16日晚间消息，腾讯控股有限公司（0700.HK）今日发布了截至6月30日未经审核的2017年财年第二季度及中期业绩。财报显示，第二季度腾讯营收为人民币566.06亿元（约合83.56亿美元），比去年同期增长59%。上半年腾讯营收为人民币1061.58亿元（约合156.70亿美元），比去年同期增长57%。第二季度腾讯权益持有人应占盈利为人民币182.31亿元（约合26.91亿美元），比去年同期增长70%。不按美国通用会计准则计算，第二季度腾讯权益持有人应占盈利为人民币163.91亿元（约合24.20亿美元），比去年同期增长45%。

财报发布后，腾讯董事长兼CEO马化腾、总裁刘炽平、首席战略官詹姆斯·米歇尔（James Michelle）及CFO罗硕瀚等公司高管召开了财报电话会议，解读财报要点，并回答分析师提问。

以下即为本次电话会议问答环节主要内容：

分析师：我的问题关于在线视频业务。管理层能否谈一谈腾讯视频业务未来几年在付费率、ARPU值、利润率等方面的趋势？另外，这项业务何时能实现收支平衡？

刘炽平：在线视频业务恐怕需要很长一段时间，才能实现收支平衡。我会就当前市场的最新动态来谈几点。首先，视频观看量很大，越来越多的用户正在线观看视频，而且每天观看的时间越来越长。与此同时，广告收入也在不断增长，而消费者也越来越愿意付费观看视频，因此，订阅用户数量和收入都呈现快速增长的态势。

但另一方面，内容成本增长得更快。公司认为，随着时间的推移，虽然内容成本继续增加，但增速可能没以前快了，同时订阅用户数量也会持续增长，而每个活跃用户贡献的平均收入更高，所以我们会在成本和收入上逐渐达到平衡。但不幸的是，就目前而言，在线视频业务的净亏损正在扩大，尽管随着我们从广告和内容订阅获得的收入增加，净亏损增长的速度可能就没以前快了。

美银美林分析师梁伟亮（Eddie Leung）：我有两个问题，第一个关于广告业务。腾讯当前流量在快速增长，同时腾讯还在增加广告位，那请谈一谈这项业务在转化率、点击率、定价等方面的趋势。第二个问题，管理层如何看待用户原创视频内容（UGC）在社交网络上的使用，以及这种趋势对行业的重要意义。

刘炽平：广告业务收入增长主要是因为广告定位技术的大幅提升，这使得我们可以上调广告报价。除此之外，还有其他一些积极因素，比如广告库存的增长，总体流量的增长。从广告库存来讲，我们已经在一些城市实现了二次投放。我认为人们当然不想全天24小时看到广告，但相比海外一些互联网公司，我们的广告库存仍然相对较少。流量增长主要来自于微信朋友圈，但是如果看一看腾讯性能APP中的数据，实际上许多不同产品的流量都在增加。因此，除了朋友圈，来自其他渠道的流量增长势头也不错。

说到用户原创视频内容，腾讯社交网络上很早以前就有大量这种内容，目前仍然是这种情况，而且还在呈现增长之势。但同时，大家还应该注意到，其他许多移动APP上也有用户原创内容（UGC），其中就包括腾讯投资的快手，以及其他大量新闻APP，这些APP可以根据用户的实际需要向他们推送新闻内容。

除了图片，我们还在内容中加入短视频，当然，大家可能还安装了其他一些视频APP，这其中不仅有专业生产内容，也包括用户原创内容。用户原创内容早已出现在中国许多不同的平台上，我想每个人都看到了这种趋势。整体而言，我认为这种趋势对激发用户参与度肯定是有帮助的。但从这种内容中获取广告收入的难度稍大一些，因为短视频通常相对较短，所以，如何在用户体验和商业化上实现某种平衡，确实是一个难题。如果你十分在乎用户体验，那么只会在短视频中插入数量有限的广告。

瑞穗证券分析师金永（Jin Yoon）：第一个问题还是有关视频业务收入。订阅数量上升说明人们正在观看越来越多的视频应用，那请问将来视频业务有没有可能会蚕食社交业务的收入？第二个问题，管理层对今天公布的中国联通混改方案作何评论？

詹姆斯·米歇尔：不同的季度，在内容投入上也有多少之分，因此视频业务收入自然会有不同。我们之前提到过，第一季度重点是提升订阅用户数量，而第二季度的投入主要是在内容方面。因此，第二季度订阅收入比上个季度有所增加。在优质内容的支撑下，短视频广告收入环比出现增长。

刘炽平：我们认为，联通混改对中国经济发展具有不同寻常的意义，腾讯也很荣幸参与联通混改。从商业角度讲，我们始终希望加强与中国联通的合作，同时也在寻找更多的合作机会，因为中国联通是腾讯非常重要的生态系统合作伙伴。特别是这一次，混改对中国联通来说是一个非常重大的举动，腾讯对以战略方式参与联通混改感到十分高兴。

腾讯已经与中国联通达成了许多合作协议，包括最近双方联合发布了一款“大王卡”，这是针对腾讯应用的定向流量优惠套餐，这项合作取得了巨大成功，我们也帮助中国联通吸引了大量用户。所以说，我们也希望借此次战略合作机会，加深与中国联通在各方面的合作。如果大家看一看参与联通混改的各家公司，以及他们可能给中国联通带来的资源，就会相信这种改革最终会给电信行业带来好处。我们期待着加深与中国联通的合作，同时也希望与全国所有电信运营商加深合作。

花旗集团分析师艾丽西亚·雅普（Alicia Yap）：我有两个问题，第一个问题关于腾讯人工智能（AI）技术。管理层已经谈到了腾讯在该领域取得成功的一些原因。那么，作为一家大型互联网公司，腾讯为何要在人工智能技术方面进行如此大规模的投资呢？管理层认为腾讯在人工智能行业最大的竞争优势是什么，市场上每个人工智能参与者有何不同，以及你们对人工智能市场竞争格局有何看法。得益于人工智能，广告定位能力和用户体验都会随时间不断提升，腾讯的收入自然也会水涨船高。

除了这些好处，从长远角度来看，人工智能还会给腾讯的平台合作伙伴带来很大帮助，那请问人工智能会给腾讯授权给合作伙伴的服务模式带来哪些改变？从长期来讲，这种改变又会给腾讯带来更多的收入。第二个问题关于广告业务。腾讯视频应用和微信在流量贡献上有何不同，用户对这些视频应用的反馈如何？目前这些视频应用对一线城市的广告主具有吸引力吗？

刘炽平：说到人工智能的收入，我相信所有大型互联网公司都会从中受益。从某种程度上讲，人工智能与移动互联网有一点相似之处。在移动互联网时代初期，用户使用互联网服务的频率更高；对于企业来说，他们可以开发移动应用，从这种趋势中获益。我认为，从本质上讲，人工智能与移动互联网的发展有相似的地方。人工智能行业目前还处于初期发展阶段，其发展快慢取决于企业能否开发这种技术，以及开发这种技术的具体对象。

我们在陈述环节中强调了对人工智能今后发展至关重要的几个因素。首先是人工智能人才，这其中就包括你要拥有大量数据和用户；其次，计算能力和工程能力也是必不可少的因素。腾讯拥有多样化的业务线，业务涉及的领域非常广，同时还建立了一个生态系统，拥有大量商业合作伙伴以及云计算客户。正是由于对人工智能的用途有着充分了解，我们可以构建最好的平台，让人工智能工程师去开发最好的人工智能技术。

但与此同时，投资者必须要对我们提出的整体战略有耐心，我们是着眼于长远眼光来发展这项业务的，而不是急于一时，迫切想在短期内从这项技术赚钱。我们相信，一旦人工智能技术趋于成熟，我们会立即从中获益。同时，我们会继续投资这项技术，开发新的人工智能应用，帮助我们开拓新的市场领域，帮助合作伙伴挖掘新的市场机遇。至于具体提供哪种人工智能服务，这也是腾讯云计算服务早在探索的一个方向，我们可以签约大量客户，因为我们有能力向他们提供其需要的人工智能服务，这仅仅是一个开始，随着时间的推移，我们的人工智能技术会逐步增强。至于第二个问题，目前移动应用和微信朋友圈的广告收入在腾讯总营收中的占比非常小。

摩根大通分析师亚历克斯·姚（Alex Yao）：我的问题关于支付业务。在微信支付MAU去年12月份突破6亿后，我还以为微信支付在用户当中的渗透将戛然而止。请管理层谈一谈腾讯在第二季度及第三季度提出的微信支付整体战略背后的逻辑。

刘炽平：我们给微信支付提出的总体战略是，支付服务是为腾讯自己以及腾讯生态系统合作伙伴提供基础设施服务。因此，我们的目标不是让微信支付去帮助公司赚钱，这也是我们有关支付业务的总体指导原则。有鉴于此，我们想要将微信支付的收入或潜在利润拿出来再投资，以承担与这项业务逐渐普及有关的成本。

微信支付一个最重要的作用是，它不仅要为线上交易提供方便，还要覆盖O2O服务和线下服务。大量市场营销费用都基于这一目的进行分配，我们想要支持O2O服务和线下场景的商业交易。我们不得不指出的是，支付领域的竞争正在加剧，正因为如此，我们的确预计腾讯会随时间的推移加大在支付业务方面的投资。

麦格理资本分析师温迪·黄（Wendy Huang）：我的第一个问题也与微信支付有关。在第二季度，腾讯“其他”业务的收入同比增长177%，那请问微信支付和云计算业务哪个增长更快？另外，“其他”业务的毛利率始终稳定在22%左右，是不是这项业务已经对公司利润做出重要贡献？如果没有，那么何时会做出重要利润贡献？第二个问题，能否从ARPU值和游戏产品两方面来谈一谈今后推动游戏业务的主要动力？腾讯刚刚在第二季度推出了五款新游戏，今年下半年还有新游戏发布吗？第二季度PC游戏收入同比增长了29%，管理层刚才提到收入增长主要是因为ARPU值提高，那请问当前ARPU值是多少？

刘炽平：“其他”业务收入的大幅增长，主要是受微信支付和云计算服务的推动，这两项业务的收入增长都达到三位数，其中微信支付增长更高一些。“其他”业务的毛利率并不高，因为我们在微信支付和云计算服务的市场营销投入特别大，结果这项投资在第二季度同比增长非常大。此外，“其他”业务若想获得更高的GMV，还需要投入大量资源。所以，我目前还不能说这项业务对公司整体利润做出重大贡献。

詹姆斯·米歇尔：说到下半年智能手机游戏的发布计划，你可以注意一下中国整个游戏市场的动向，我们会在未来几个月推出多款智能手机新作，而且对前景很乐观。不过，中国智能手机游戏行业目前还处于相对初期的发展阶段。第二季度手游DAU（日活跃用户）同比增长了40%，这主要是受过去几个季度发布的新游戏的推动，而不是受一两年前推出的游戏的推动。

因此，我们会继续从智能手机游戏市场探寻新的机遇，而且已经取得了不错的成绩，ARPU值和DAU等指标都很不错，我们还计划推出竞技类和射击类等颇具竞争力的新游戏。与此同时，我们还从积极探索休闲游戏市场的机遇。这就是智能手机游戏的情况，下面请罗总来介绍一下PC游戏的ARPU值。

罗硕瀚：2017年第二季度，MMO游戏的ARPU值在人民币370元至560元之间，休闲游戏的ARPU值在人民币100元至440元之间，无论是同比还是环比都呈现增长的态势。

摩根士丹利分析师格蕾丝·陈（Grace Chen）：我的问题关于广告业务。腾讯在广告定位技术等方面进行了大规模投入，管理层刚才提到微信朋友圈在某些城市的广告库存翻了一番，那请问腾讯加大在朋友圈广告投放的主要依据是什么，何时在全国范围内增加朋友圈的广告投放？除了微信朋友圈，腾讯还有其他许多产品可以增加公司利润，比如腾讯视频、腾讯新闻以及天天快报等，请谈一谈腾讯在这些产品上的创收计划？

刘炽平：这个问题其实就是如何达到用户体验和商业化之间的平衡。我们的确想要不断提升广告定位能力，到目前为止，我们在朋友圈广告投放上持非常保守的态度，只有达到了令人满意的用户体验水平，我们才会加大广告投放，那样的话，用户再看到广告的时候，就不会马上关闭了。与此同时，我们还针对合作伙伴开展了许多教育活动，希望提升广告商的质量，如果我们一方面拥有更好的广告定位技术，另一方面广告内容更具吸引力，那么广告的用户体验无疑会更好。所以，我们现在还不急于加大广告的投放，当前首要任务是开发更好的广告定位技术，确保我们的用户体验是业内最好的。

德意志银行分析师艾伦·赫拉维尔（Alan Hellawell）：我的问题是，参与联通混改是否意味着腾讯在游戏、社交媒体等业务上面临更多的政府管制？

刘炽平：实际上，混改恰恰是政府为了让国企更多融入市场所作出的举动，我认为这不会给腾讯的业务带来管制压力，相反，市场力量会让国企变得更有竞争力。

瑞银集团分析师许明（Ming Xu）：我的问题与腾讯金融服务的收费有关。最近有大量媒体报道说微粒贷和微众银行增长强劲，请问这种强劲增长会给腾讯带来怎样的创收机会？这项业务的收入目前有多少？

刘炽平：除了我们拥有微众银行的所有权外，我们还对微众银行收取平台费（platform fee），因为我们在获取客户方面给微众银行带来了大量帮助，令客户可以获得贷款。随着时间的推移，我们会慢慢专注于微众银行的创收。