掌趣18亿并购[全民奇迹]开发商天马时空

GameLook报道/2014年下半年多家手游厂商相继成功上市，而进入2015年，手游领域大额度的并购投资交易持续不断，延续着过去两年的火爆趋势，而引人关注的是最近并购案中交易额和估值动辄10亿起，这反映了2年来国内手游市场的持续发展带给游戏企业营收、利润的有效增长。

今日，已停牌7个月的掌趣科技（300315）宣布将于2月16日复牌，三桩涉及总金额高达43亿元的天量级股权交易案也终于尘埃落定，也刷新了近年来国内游戏业的并购重组新纪录。

按照掌趣科技的复牌公告显示，掌趣科技拟以发行股份及支付现金相结合的方式购买天马时空80%股权和晶合思动100%股权，以发行股份方式购买上游信息30%股权。其中天马时空80%股权交易对价为18亿元，晶合思动100%股权交易对价为21.3亿元，上游信息30%股权交易对价为3.66亿元

晶合思动、天马时空以及上游信息都对未来的业绩做出了相应承诺，晶合思动2015年承诺业绩1.51亿元，天马时空2015年承诺业绩1.58亿元，上游信息2015年承诺业绩1.56亿元。

按照复牌公告给出的财务数据显示，天马时空2014年的营业总收入为761.86万元；晶合思动2014年其营业总收入为144.79万元；上游信息2014年营业收入达到了1.46亿元。从2014年度按行业理解的到账计算营收这三家公司的业绩都称不上惊艳，但它们却都具备一个鲜明的特征，那就是近期都有强势爆发，如果从实际流水来看，业绩惊人。

详细盘点掌趣科技收购的三家公司，可以看出他们具有运作大IP经验（诸如全民奇迹）、现有产品在2015年有大机率爆款的行业特征，所以掌趣科技这次收购溢价很难用2014年或者2013年的静态PE去衡量，天马时空、晶合思动以及上游信息的承诺业绩来计算，其2015年的PE在10~15倍之间，这与美股等成熟证券市场平均13~14倍的PE相仿，估值相对合理。

《全民奇迹》收入有多高？已连续2个月月流水破2亿元

2014年12月10日，《全民奇迹》正式公测，而根据此前gamelook了解到的这款游戏在国内iOS渠道先期开跑情况，《全民奇迹》在个别iOS渠道收入和数据表现已跻身S级大作，全渠道放量之后到底会实现多高的收入记录？这是唯一的悬念。

12月10日公测当天，《全民奇迹》发行商恺英网络采用了日流水直播的方式，在微信朋友圈连续曝光游戏实时的收入数字，最终这款游戏12月10日当天披露的单日流水达到了2600万元，刷新了行业内新游戏公测日收入记录，一时引起行业内一片沸腾，后继引发了业内人士大讨论。

虽然有各种声音，但《全民奇迹》用自己的表现证明了自己是一款当之无愧的S级产品，自12月10日公测至今，《全民奇迹》一直保持在iphone、iPad收入榜前十名，并多次拿到过iPad收入榜第1的位置。

而根据此次掌趣拟收购天马时空80%股权交易所披露的相关数据信息，2014年12月、 2015年1月的月流水分别达到了2.069亿元和2.42亿元，这样的收入表现堪称当前国内手游市场的超S级产品。

网禅股价在《全民奇迹》成功上线后大幅上涨

有着良好业绩的《全民奇迹》首先在资本市场兑现价值是在韩国，该游戏IP授权方：韩国游戏公司网禅因为《全民奇迹》在中国大陆地区取得的成功，网禅在韩国的股价在《全民奇迹》成功发布后已大涨2-3倍。而据了解，韩国网禅将于2015年上半年在韩国市场正式发行《全民奇迹》韩文版。

从各方面来看，《全民奇迹》和其研发商天马时空都证明了自己的实力，而兑现到此次掌趣交易上，天马时空80%股权的拟收购价为18亿元，估值22.5亿。从该估值和交易价格来看，gamelook认为相比《全民奇迹》前两个月的高流水收入，18亿的收购价是一个理性价格，而天马时空在交易中的2015年利润承诺为1.58亿元，也是一个理性的承诺。

晶合思动《全民泡泡大战》与腾讯合作的主力休闲类型手游
上游信息新产品开始持续发力

此次掌趣披露的拟并购100%股权的晶合思动业内人士了解相对较少，而其所研发的《全民泡泡大战》正是腾讯移动游戏平台近期力推的一款休闲手游产品。另据资料显示，晶合思动的核心团队具有多年的游戏行业经验，不乏曾任职一线游戏公司的游戏研发、运营、美术、策划人才。

《全民泡泡大战》是一款泡泡龙玩法的轻度休闲手游，从行业整体来看，泡泡龙玩法类型的产品其实在社交游戏平台早已被验证是休闲类游戏的主力类型，此前在腾讯平台、以及海外的Facebook平台均出现过高人气泡泡龙玩法产品，说明了此类型游戏用户潜力、收入潜力很大，在国内移动市场，泡泡龙玩法的休闲手游何时能取得大成只是时间问题。

而据gamelook的了解，目前国内三方开发商开发的收入最高的泡泡龙玩法手游目前的月流水收入徘徊在1000万左右，这说明了此类型在国内市场还欠深度的开发、也缺乏高质量产品来填补这个用户需求的深坑。腾讯与晶合思动合作《全民泡泡大战》，在gamelook看来正是看中了该类型未来的潜力，而腾讯移动游戏平台独代发行的能力、尤其是在休闲手游领域具有非常强的竞争力。

《全民泡泡大战》于2015年2月正式上线运营，目前位列AppStore免费榜首位，在没有大规模推广促销的情况下，凭借自然流量短短几天时间已经攀升至畅销榜16名。由于上线时间较短，目前这款游戏暂未有完整数据公布。根据行业内的经验，以其目前的iOS排名来看，gamelook估计《全民泡泡大战》的日收入应该在百万级。而从晶合思动在交易中所承诺的利润为1.51亿元来看，《全民泡泡大战》的收入量级定位在S级休闲游戏。

另一家交易方，上游信息旗下的网页游戏《塔防三国志》在2014年营收也达到了1.1亿元，而手游《塔防三国志》在2014年营收为2364.77万元。在《塔防三国志》之外，上游信息还推出了《回到三国志》、《刀塔风云》、《Hero Defense》、《暗黑之神》等多款游戏，并计划在2015年推出暂定名为《风暴来袭》、《NGM》以及《冰火传奇》这三款新作，上游信息也有望形成新老互补、多线并发的产品格局。

手游市场开始分化：掌趣依靠收购逐步奠定集团军作战体系

从2014年掌趣科技斥资25.5亿收购玩蟹与上游股份算起，掌趣科技进行的行业收购基本都是金额过亿的大宗交易，这一方面是产业集中度不断提升的结果，另一方面也是强强联合的产业必然结局。掌趣科技经过资本市场的几次大型收购，通过整合协同，现在产品已经覆盖到卡牌、重度ARPG、FPS、RAC、SLG等几乎所有主流的门类。

并购天马时空后，《全民奇迹MU》团队的成功经验，实质性地加强了掌趣在重度ARPG门类的产品能力。在以往掌趣的产品库中，并没有号召力很强的休闲类游戏，本次通过收购晶合思动而得到的《全民泡泡大战》及开发团队，补足了掌趣在休闲类游戏开发的短板。是在社交为王时代，休闲类游戏的盈利能力日渐受到重视，所以掌趣此次收购也带有明显的互补性考虑。

经过股权交易后，掌趣旗下产品库的体量和品质，在与强势渠道的商业分成谈判中亦具有更大的议价能力，而且掌趣收购的公司中基本都有强IP运作经验，近期发布和计划发布的强IP产品包括石器时代、金庸武侠、奇迹MU、拳皇、画江湖之不良人、龙族等，其中有希望诞生出一批高收入爆款产品，从而形成明星产品矩阵，提升抗波动性和抗风险能力。

中国手游产业其实已经逐渐显露出赢者通吃的迹象，掌趣科技复牌后宣布的三宗总额高达43亿元的股权收购，其实就是在践行强者恒强之路，强团队+强IP+强渠道，正在成为行业内实力公司的标准配置。纵观2015年的游戏产业和投资趋势，游戏产业的巨头之争将更多以集团军作战的方式呈现，中小型游戏公司的生存将面临着极为严峻的挑战。