德银:盛大游戏持有 目标价4.6美元

德意志银行今天发布研究报告，将盛大游戏(Nasdaq:GAME)的股票评级从“买入”下调至“持有”，并将目标股价从6.41美元下调至4.60美元。

以下为报告全文：

盈利前景不明，下调评级至“持有”

盛大游戏计划于第三季度推出《热血传奇》和《传奇世界》的重要资料片。这两款游戏第一季度对盛大游戏的营收贡献为50%。由于两款游戏的盈利能力下降，盛大游戏预计第二季度营收将环比下降15%至20%。我们认为，推出资料片只能部分解决玩家流失的问题。由于玩家人数的下降以及重要更新即将发布，盛大游戏未来12个月的盈利前景并不明朗。此外我们认为，盛大游戏近期与母公司盛大网络的关联交易表明，母公司和公开市场投资者之间可能存在利益冲突。我们将盛大游戏的评级从“买入”下调至“持有”。

近期前景不明

尽管盛大游戏管理层对于今年下半年营收增长能否反弹持积极看法，但我们对盛大游戏下半年增长恢复的程度持谨慎态度。我们将盛大游戏2012和2013年的每股收益预期分别下调15%和16%，以反映主要游戏玩家流失带来的较低营收预期。

资料片将部分解决玩家流失问题

我们对渠道的调查表明，自2012年初以来，玩家对《热血传奇》和《传奇世界》的兴趣正在下降。我们认为，主要资料片的推出是为了在高端玩家中加强互动，例如将提供跨服务器的玩家战斗功能。不过，中国网游市场以往的经验表明，这样的功能带来的效果有限。

下调评级至“持有”，目标股价从6.41美元下调至4.60美元

我们预计盛大游戏的市盈增长比(PEG)为0.8倍，2013至2015年每股收益的年复合增长率为7%，2013年的非美国通用会计准则每股ADS股份收益为0.90美元。由于盈利前景不明朗，以及近期与母公司关联交易数额的增长，我们下调了盛大游戏的市盈增长比。盛大游戏面临的主要不确定因素在于游戏的表现和监管的调整。