未来资产:维持盛大游戏持有评级 目标价$5

北京时间11月30日下午消息，未来资产证券今天发布研究报告，维持盛大游戏(微博)(Nasdaq:GAME)股票“持有”(Hold)评级，以及5.0美元的目标股价不变。

以下为报告概要：

盛大游戏宣布派发每股ADS(美国存托股份)1.02美元的特别股息，相当于向股东返还2.85亿美元现金。按照2011财年第三财季末的现金余额计算，本次派息额在盛大游戏的净现金储备中占比达到49%，超过必要水平，因为盛大游戏仍然需要现金来获得游戏授权，并继续对自主研发团队进行投资。

在本次派发的2.85亿美元股息中，我们估计持有盛大游戏72%股权的盛大网络将获得2.05亿美元，超过盛大网络私有化所需的资金。我们维持盛大游戏股票“持有”评级，以及5.0美元的目标股价不变。我们将在12月20日以后调整目标价，以反映股息支付情况。不计现金，盛大游戏对应2012年的市盈率为3.8倍。考虑到增长放缓的风险，该股的价值似乎已经完全在股价中得以体现。

盛大游戏11月28日宣布，该公司董事会已经批准派发一次性特别股息，即每股ADS 1.02美元，或每股普通股0.51美元，相当于向股东返还2.85亿美元现金。凡在2011年12月20日当天登记注册的股东均可参与派息。截至2011财年第三财季末，盛大游戏净现金余额为5.84亿美元，约为其12.76亿美元市值的46%。而本次派息额在公司净现金中的占比为49%。我们预计，盛大游戏今年每股ADS收益为0.64美元。照此计算，该公司本次的派息比率为160%。

我们估计，在2.85亿美元的派息总额中，持有盛大游戏72%股权的盛大网络将获得2.05亿美元。我们认为这已经超出盛大网络私有化所需的资金。我们估计盛大网络的私有化计划将花费该公司董事长及其融资团体(由摩根大通领导)约7.35亿美元。截至2011财年第二财季末，盛大网络净现金余额为12.1亿美元，但其中包含了盛大游戏的5.44亿美元。因此，我们估计只需要约8000万美元现金即可购买小股东持有的盛大网络股票。

我们认为本次派发的2.85亿美元特别股息超出了必要额度，因为盛大游戏仍然需要现金从韩国或第三方开发者处授权游戏，并需要继续对自主研发团队进行投资。由于盛大网络在私有化后几乎没有现金，因此超出预期的现金派息表明盛大网络的很多业务都需要资金，而该公司在A股国际板上市的计划还存在很多不确定性。我们担心，倘若盛大网络的A股上市计划遇到问题，整个公司都会受到影响，并且有可能需要盛大游戏向母公司提供更多现金