大摩:下调腾讯目标价 维持“增持”评级

北京时间8月11日消息，据外国媒体报道，在腾讯公布了2011年第二季度财务报告之后，摩根士丹利（以下简称“大摩”）对腾讯第二季度业绩、未来业务展望以及股票评级进行了简要评析。

大摩对腾讯未来业绩预期进行了调整，将腾讯今明两年的每股稀释利润预期值分别下调了7%和4%。尽管如此，大摩仍将腾讯股票评级维持为“增持”级。在大摩方面看来，腾讯公司的开放平台战略可能会进一步丰富其网络内容，并促进更多用户继续保持对腾讯的青睐。大摩认为，腾讯主导着中国的网络游戏市场，而且该公司的股票交易价格相当于2012年每股稀释利润的22倍市盈率。另外，腾讯公司第二季度期间，互联网增值服务销售收入较为可观，并拉动了该公司整体收入同比增长了44%之多。这些因素都促成了大摩继续将腾讯股票评级维持为“增持”级。

腾讯第二季度收入同比增长44%至67亿元人民币，每股稀释利润也同比增长22%至1.26元人民币，在大摩看来，这些业绩都符合该分析机构的预期。

大摩也指出了腾讯的以下几点利好因素：

第一，第二季度期间，腾讯互联网增值服务销售收入（约占该公司总收入的80%）同比大涨50%，而且腾讯仍保持着中国市场网游销售收入领先者的位置，其游戏销售收入也同比增长了70%之多，而且该业务收入也占到该公司第二季度总收入的54%之多，特别是腾讯旗下数款热门游戏，例如《地下城与勇士(DNF)》、《穿越火线（CrossFire）》、《QQ炫舞》以及《QQ飞车》等第二季度期间最高同时在线用户数量也创下了新高纪录。

第二，“朋友”和QQ微博等业务的用户数量也环比分别增长了27%和59%。

不过，大摩也认为，腾讯除了上述利好因素之外，也存在一些令人担心的因素：由于新服务（例如微博和“朋友”网等）营销和研发成本的上涨，该公司第二季度非美国通用会计准则的运营利率下降了6个百分点，至48%，已经降至近两年来的最低水平。

大摩认为，腾讯公司的开放平台战略将有助于丰富用户的体验，并根据现金流贴现法（DCF估值法）将腾讯股票公允价值预计为237.5港元，相当于给予25%的上涨空间。大摩此举依据包括以下几点：

第一，腾讯已经向两万多家合作伙伴开放了八大平台（例如QQ IM、朋友网、QQ空间、QQ微博、腾讯财付通、电子商务、搜搜以及Caibei Alliance等），允许这些合作伙伴接触其大规模的用户群体；

第二，2010年期间，腾讯与第三方伙伴的共同收入约占其总收入（40亿人民币）的20%左右；

第三，连接到QQ空间的第三方网站数量多达27万家以上，据称这些合作可能也将腾讯网站的流量增加了10%至20%左右；

第四，腾讯计划将其腾讯产业共赢基金规模扩大一倍，增至100亿元人民币，以此投资那些初创型互联网公司，帮助这些公司创新内容和服务。