高盛:维持腾讯中性评级 目标价185港币

导语：高盛今天发表投资报告，维持腾讯股票“中性”(Neutral)评级，但将其目标股价从170港元上调至185港元。

　　以下为报告概要：

　　变化

　　总部位于洛杉矶的美国网络游戏开发商Riot Games 2月4日披露，腾讯收购了该公司的少数股权。Riot Games出品了一款名为《英雄联盟》(League of Legends)的团队战略游戏。据彭博社报道，腾讯本次投资超过3.5亿美元。

　　含义

　　(1)相对于腾讯23亿美元的净现金储备而言，3.5亿美元的投资额度比较温和，大约相当于该公司自由现金流的四分之一，但却高于腾讯的上笔投资，即2010年4月对俄罗斯投资公司DST总额3亿美元的投资。3.5亿美元也较Riot Games上一轮融资的规模大幅提升：2009年9月，包括腾讯在内的股东斥资800万美元收购了Riot Games数额未明的股权。我们相信，在与Facebook、动视和百度(NasdaqGS:BIDU)等竞争对手争夺国际机遇的过程中，腾讯将展开更多并购。

　　(2)腾讯已经获得了《英雄联盟》在中国大陆的代理权。我们认为，本次投资的目的是为了加大对一家顶级开发团队的持股，同时进一步学习以虚拟产品为基础的游戏模式，尤其是在中国和角色扮演游戏以外的市场。

　　(3)考虑到腾讯第三季度发布了一款热门网页游戏，加之畅游(NasdaqGS:CYOU)等竞争对手第四季度取得了优异的业绩以及人民币升值，我们将腾讯第四季度的游戏收入预期从环比增长1%上调至环比增长5%，并将其2010/2011/2012年的每股收益预期分别上调1%/7%/10%，至4.97/6.78/8.46港元。

　　估值

　　较高的网页游戏预期和人民币升值，使得我们将腾讯12个月的目标股价从170港元上调至185港元，对应2011年的动态市盈率仍然为27倍，2011年至2014年的每股收益预期复合年增长率仍然为23%。

　　关键风险

　　上行风险：新产品贡献；下行风险：游戏成熟。