畅游2010Q3财报分析师会实录

2010年10月25日，中国领先的在线游戏开发商和运营商畅游有限公司（纳斯达克股票交易代码：CYOU）今天公布了截至2010年9月30日的未经审计的第三季度财报。报告显示：畅游该季度总收入达到了创纪录的8,560万美元，环比增长10%，同比增长25%，超出公司指导性预测。净利润达到了创纪录的4,530万美元，即每股美国存托凭证（ADS）摊薄净收益为0.85美元。净利润环比增长8%，同比增长20%。

　　随后畅游管理层于北京时间19:00召开了财报电话会议，畅游首席执行官兼董事王滔和首席财务官何捷出席，就财报要点和业务运营情况回答了分析师的提问，以下是分析师问答环节的实录：

　　摩根大通分析师韦迪（Dick Wei）：关于第三季度畅游的总活跃付费账户数（APA）环比有所减少，而平均每用户贡献的收入（ARPU）增长较多，请问出现这种趋势的原因是什么？付费用户数减少是否是因为《天龙八部2》吸引的玩家流失？这两个数据下季度的走向将会如何？

　　王滔：第三季度是暑期，一般都会与其他季度有所不同，首先一般情况下暑期的最高同时在线人数（PCU）会相对较低，因为用户不会都集中在晚上玩游戏，但活跃用户数基本上是保持一致的，去年暑期我们的PCU也是下降的。付费用户数之所以低是因为第二季度《天龙八部2》比较成功，出了一些消费性的道具，使ARPU值上升较快，第三季度我们没有举行任何提升ARPU值的活动，而ARPU值自然增长到这么高，根据我们以往的一贯作风，在《天龙八部》的收入占我们公司比重比较大的情况下，我们还是采取稳妥和保守的策略，没有致力提升付费用户数，因为总体营收增长已经比较理想了。

　　第四季度已经过了一个月，从现在看来，未来付费用户数应该还会增长，ARPU值则仍难以预测。　　

　　摩根士丹利分析师詹尼·吴(Jenny Wu)：关于《鹿鼎记》，能否根据最新的封闭测试透露下这款游戏的进展？其公测时间是否已经确定？

　　王滔：《鹿鼎记》在上个季度已经完成了开发，这个季度主要是持续进行优化以及第一个资料片内容的添加。从七月底到现在三个月的时间中，我们对《鹿鼎记》封测的数据是比较满意的，它是我们唯一一款在封测期间玩家人数持续上升的游戏。很显然在过去的三个月中我们还未完成营销队伍的重组，我们虽然已经招聘了大量的营销人员，但是这个工作还没有完成。所以，《鹿鼎记》的上线时间我们暂时还不会公布。　　

　　三星证券分析师保罗·吴(Paul Wu)：请问第三季度《天龙八部》的收入是否仍占到畅游总收入90%以上。此外，除了《天龙八部》外，哪款游戏的增长情况较好？

　　何捷：总的来说，与第二季度相比，第三季度我们旗下游戏的收入比例相当稳定。因为我们并不公布个别游戏的收入，我不便透露除《天龙八部》外其他游戏的收入规模，不过你说得对，《天龙八部》仍贡献了我们的收入的绝大部分。　　

　　高盛分析师丽莎·袁（Lisa Yuan）：关于《鹿鼎记》，这款游戏的用户是否会与《天龙八部》重叠，从而出现争夺同一群用户的局面？另外关于畅游第四季度利润率预测指标，该数据似乎比第三季度要低一点，能否介绍变化趋势及其原因。

　　王滔：我们过去两年一直在持续对《鹿鼎记》进行改进，玩法和引擎等都有大规模更改，目前《鹿鼎记》引擎完全适合3D用户的习惯。我们调研过大量3D玩家，比如说《魔兽世界》的玩家，他们的反馈比较良好，都超出我们的预期。所以我们希望《鹿鼎记》上线时会拥有大量3D用户、高端用户。另外，从目前的数据看，我们在封测时就可以有个预估，因为两款游戏是同一家公司出品，可能《天龙八部》的玩家也会关注《鹿鼎记》，有些用户也会尝试，但应该在10%左右。

　　何捷：关于第三季度和第四季度的净利润率，三季度非美国通用会计准则净利润率为55%，根据我们给出的指导性预期，第四季度该数据将为54%。这一差别主要有两个原因。首先，第四季度我们将加大《天龙八部》新资料片的营销支出，因为我们在10月21日推出的新资料片较大，必须增加相应的营销支出。其次，由于职工的薪酬和福利支出增加，包括工程师和营销人员，我们的开支也有所增加。　　

　　美国银行-美林分析师埃迪·梁(Eddie Leung)：关于海外市场，未来几个季度中会推出什么新游戏或产品？

　　王滔：代理《天龙八部》在泰国应该是在第三季度末推出，第四季度开始应该能产生一些收入。　　

　　瑞士信贷分析师张永恒：畅游第三季度的关联公司股权收益有所下降，能否介绍其原因？该问题会持续到今后几个季度吗？

　　何捷：你说得对，第三季度我们在关联公司的股权收益下降了40万美元到50万美元，这代表关联公司的亏损。由于畅游目前的净利润高达4000万美元，上述的数字相比之下小，因此我们不会对此进行专门预测。　　

　　RBS分析师温迪·黄（Wendy Huang）：在过去几个季度中畅游推出了几款新的代理和自主研发游戏，但《天龙八部》占收入比例还是超过90%，而且畅游还是在投入大量精力于《天龙八部》资料片的开发，那么管理层预测其他产品何时回开始带来更多收入，使公司的游戏产品更为多样化？

　　王滔：首先在过去几个季度中我们并没有推出任何自主研发的游戏，所有网络游戏都是代理的。过去两年中，我们投入了大量精力于新产品的开发上，我们每一款游戏都会经过我们的反馈体系，经过严格的测试，保证用户的最佳体验。我们的开发周期比较长，一般游戏都需要两三年时间才能上线，我们第三款自主开发的游戏有可能在2011年上线。可以预计，在不远的将来，我们基本上会保证每季度有一款自主研发的游戏上线。另外我们仍然在《天龙八部》上投入大量精力开发，一方面我们在开发每个季度的资料片，另外我们投入很大精力开发《天龙八部3》，希望能够在明年《鹿鼎记》发布后上线。　　

　　Thinkequity分析师阿图尔·巴加(Atul Bagga)：畅游设定的长期增长率目标是什么？长期运营利润率目标呢？哪些方面可能出现变化呢？从长期来看，《天龙八部》占总收入的比例会是多少呢？员工人数会有何变化？

　　何捷：总的来说，我们不会透露明年的指导性预期，因为我们的政策是只给出对下个季度的预期。不过我们致力于至少以不低于行业平均水平的速度发展，这是我们的最低目标。

　　在支出方面，可以分为两个方面，即现有的游戏和新游戏。关于包括《天龙八部》在内的现有游戏，我们预期毛利率将于今年第二第三季度持平。另一方面，我们将于2011年发布几款新游戏，新游戏推出期间，通常需要大量营销支出。而收入要在游戏社区建立之后才会体现出来，因此2011年新游戏的净利润率可能比现有游戏低，总的来说我们在2011年可能面临一定的毛利率压力。不过由于现有游戏的收入规模很大，这一压力是可以承受的。

　　员工人数方面，截至第三季度，已经增长到2050名，预计到年底将增加到2200名。　　

　　花旗分析师埃利西亚·雅普(Alicia Yap)：在畅游的业绩公告上，提到畅游对中国网络游戏市场仍然保持正面看法，能否对行业作出预测？

　　王滔：与第二季度相比，第三季度整个行业明显有所回暖。另外，根据我们的观察，我们发现现在的用户群年龄段开始向上向下拉开。很明显整个行业还处于非常健康的轨道上，但是细分市场的竞争将会更加激烈，产品品质的重要性会在未来两三年凸显起来，同时海外市场在未来三年会迅速发展，这些对每家公司来说都是一个挑战。