大摩下调盛大网络评级至“持股观望”

9月10日消息，据国外媒体报道，摩根士丹利今天发表分析报告，指出盛大网络二季度业绩不佳，并且认为该公司多项新业务的盈利前景不确定，其进行的并购存在整合风险。因此摩根士丹利将盛大网络股票的评级下调至“持股观望”。

以下为报告主要内容： 下调至“持股观望”

　　我们认为盛大公司多项新业务(如酷6网)的盈利可见性均比较低，并且该公司在短期内将继续处于亏损状态。整合风险仍然令人担忧。

业绩不佳
　　盛大网络第二季度净营收为14亿元人民币，环比增长4%。摊薄每股美国存托股票收益环比下跌17%至2.76元人民币，比我们的预测低14%。

利好因素
　　1)来自酷6网、盛大在线及其他业务的收入环比增长42%，占净营收的比例达到20%，高于一季度的12%；2)盛大游戏产品阵容强大，运营中的游戏超过30款，并且有三款大型游戏将在今年四季度和明年一季度推出。

利空因素
　　1)盛大游戏预测三季度营收可能环比持平，甚至下跌5%；2)盛大网络的运营利润率环比下降10个百分点至17%，主要由于酷6网亏损扩大。

　　“并购式增长”存在风险

　　在我们看来，盛大网络似乎是中国最为以并购为中心的互联网和传媒上市公司：1)盛大网络已经并购了很多内容制造公司，这些公司均为轻资产重人力资本。我们认为，这些并购均具有整合风险，因为盛大网络需要依赖于并购的管理团队执行他们的计划；2)值得注意的是，并购整合可能使盛大网络的账面价值减少10亿美元，而该公司目前的市值为28亿美元；3)多元化的业务常常扩大管理层的带宽，尤其是中层管理层的资源。

　　股票评级：持股观望

　　业界前景：富有吸引力

　　按ModelWare模型计算的实际EPS：(2009年12月)23.00元人民币

　　按ModelWare模型计算的预期EPS：(2010年12月)10.36元人民币；(2011年12月)11.10元人民币；(2012年12月)13.52元人民币

　　股价：40.56美元(2010年9月8日)

　　市值：27.50亿美元(楚慎)