Auriga:维持盛大游戏买入评级 目标价7美元

主要受《热血传奇2》游戏玩家持续流失的影响，盛大游戏公布其2010年第二季业绩和第三季度预期业绩都低于市场的普遍预期。以下是他们报告： 我们相信《热血传奇2》这款游戏挽回稳定玩家的时间将会比公司之前的期望还要长。我们估计这款游戏过渡销售装备 是导致游戏玩家流失主要原因。想要挽回这些玩家对盛大来说是一个不小的挑战。但是，我们相信《热血传奇2》这款游戏获得稳定游戏玩家数量和第四季度出现业绩增长的可能性还是很大的，而同时《龙之谷》也会成为其业绩增长的另一个动力。

基于这一点，我们相信这些负面影响将会反映在该公司的股票上，市场对《热血传奇2》和该公司游戏业绩的增长潜力的预期还是不高。

由于该公司正在执行重新平衡其游戏组合的正确的策略，我们相信该公司集中业务于游戏领域的风险将会降低，且增长会更具可持续性。因此，我们维持对其买入评级，我们将其目标价由之前的 8美元降到7美元。

2010年第二季度的业绩受《热血传奇2》游戏玩家流失影响未达到预期：

2010年第二季度，该公司游戏业务收入为 1.639亿美元，低于之前平均1.659亿美元的预期，略高于我们1.631亿美元的预期。GAAP计算每股收益为0.16美元，跟市场预期持平，略高于我们的预期。但是，这主要得益于税率出现8.2%的大幅降低。公司大型多人在线角色扮演游戏APA（活跃付费账户）为964M，跟第一季度持平。但月ARPU(每用户平均收入)为35.1元人民币，低于第一季度的35.4元人民币。休闲游戏的APA为920K, 低于第一季度的1.1M, 月ARPU为25.8元人民币，低于一季度的29元人民币。

第三季度业绩预期受《热血传奇2》的影响仍将会低于市场普遍预期

第三季度游戏收入预期在1.557亿美元到1.639亿美元之间，环比降低5%，低于市场1.755亿美元的普遍预期。我们1.706亿美元的预期也是基于其《热血传奇2》游戏玩家流失影响做出的。尽管该公司的《龙之谷》这款游戏的表现不俗，但还不足以抵消传奇2游戏玩家下降的做造成的影响。《龙之谷》在第三季度中将不会做出整个季度的贡献。

大多数负面影响已经消化；《龙之谷》和《热血传奇2》能够在2010年第四季度保持增长。

预计盛大公司主要以游戏《热血传奇2》为主。投资团体认为《热血传奇2》不会恢复此前增长势头。但是我们相信《热血传奇2》相关的问题可以结局。目前，我们认为和2010年第二季度、第三季度增长放缓相关的不利影响已经反映在股票上。此外，《龙之谷》成为了市场上最成功的游戏之一，我们认为盛大公司能够完全认识到这款游戏的威力，如果《热血传奇2》能够在第四季度稳定下来,公司可以在2010年第四季度重新实现增长，。

估价

根据我们最新修订的预测，该公司市盈率达到10倍，2011年每股收益为0.66美元（和我们此前采用的市盈率倍数相同），所以我们把目标股价从8美元降至7美元，维持买入评级不变。

截止到2010年9月7日，盛大公司回购了370万股美国存托凭证，为2450万美元，包含在1.5亿美元的计划中。

2010年和2011年收益预期降低

我们把该公司2010年营收预期从6.764亿美元降至6.559亿美元，每股收益从0.64美元降至0.62美元。2011年营收预期从7.464亿美元降至7.047亿美元，每股收益从0.75美元降至0.66美元。