张晓帆:完美商业模式并未崩溃

据国外媒体报道，市场研究人士张晓帆今天在投资网站Seeking Alpha上发表报告称，完美时空(Nasdaq:PWRD)对第二季度业绩的预期较为疲软，其原因之一是新游戏《梦幻诛仙》的用户人数大幅下滑，但这款游戏最近呈现出的疲态并不令人感到十分惊讶，也不意味着完美时空的商业模式已经崩溃。

　　以下为报告主要内容：

　　完美时空周一发布了2010财年第一季度财报。报告显示，完美时空第一季度营收为9160万美元，比上一季度增长2.8%，比我此前预期的 9320万美元低1.7%，这一增长主要是由于完美时空采取了一次性的促销措施，从而推动其ARPU(每活跃付费用户平均收入)比上一季度增长 37.2%，至人民币306元。按照美国通用会计准则，完美时空第一季度每股收益为0.84美元，符合我此前作出的预期。

　　完美时空预计，第二季度营收为人民币5.94亿元到人民币6.25亿元(约合8698万美元到9152万美元)，季比增长为-5%到0%。这一业绩预期较为疲软，因为这意味着完美时空营收可能自2007年7月IPO(首次公开募股)上市以来首次出现季比下滑。

　　完美时空周一股价下跌25%，这主要反映了投资者的两种担忧情绪。其一，中国网络游戏行业的竞争激烈程度正日益增强，导致完美时空在第二季度降低商业化水平以留住玩家；其二，新游戏《梦幻诛仙》的用户人数大幅下滑，令投资者对完美时空即将推出的《神魔大陆》和《降龙之剑》感到担心。

　　我认为，《梦幻诛仙》最近呈现出的疲态并不令人感到十分惊讶，也不意味着完美时空的商业模式已经崩溃。完美时空最近推出的游戏都遵循着同样的模式，即这些游戏在商业化运作几个季度后，其按照搜索量计算的人气度都会大幅下滑。在《梦幻诛仙》以前，完美时空的两款游戏《口袋西游》和《神鬼传奇》也都曾遵循这一模式。

　　事实上，中国市场上的大多数网络游戏都遵循这一模式。举例来说，《成吉思汗》、《蜀门》和《战地之王》都是如此，但这些游戏人气度的下滑速度比完美时空的游戏要慢一些。

　　完美时空一直维持增长的主要原因是该公司不停推出新游戏，而新游戏所贡献的收入抵销了老游戏收入下滑的趋势。完美时空商业模式的关键是，该公司有能力比其竞争对手更快地推出新游戏。《神魔大陆》和《降龙之剑》也可能会遵循同样的模式，但只要完美时空能继续推出成功的游戏，那么这就不是一个问题。